央企整合 未来最大的投资主题

　　白岭

　　 本轮行情，大盘蓝筹群体的爆发形成了推动指数连续新高的最大动力。这绝不是仅仅中报业绩的漂亮表现所能解释的，其背后隐藏着2007年最大的一条主题投资主线——央企整合。

　　 央企整合催生的一批超级大牛股以其耀眼的表现成为A股市场的超级明星。本周，中国船舶一度摸上244元，贵州茅台创出163新高，山东黄金149元和中金黄金130元的新高都在不断改写辉煌记录。东方航空宣布与新航和淡马锡战略合作，中国远洋定向增发收购集团干散货运资产。消息出台，东方航空复牌以来连拉5个涨停，中国远洋在公布将收购集团资产形成新的盈利点后，股票复牌后连续涨停。而中化国际、上电股份等也因为重组或重组预期，股价连连走高。市场对于央企整合的高热度追捧形成了一道靓丽的风景。

　　2007年好戏连台

　　近期央企并购再度升温。中国铝业吸收合并山东铝业和兰州铝业后，将焦作万方、包头铝业收入囊中后再度拿下云铜集团；宝钢完成对八一钢铁的整合后，又传出洽购沙钢集团的消息。可见大型央企在国资委的考核压力下大手笔并购活动越来越频繁。央企最新数量为155户。按照国资委最初制定的目标，到2010年中央企业要调整和重组至80-100家。而最新信息显示，从今年年底开始，央企整合将大面积铺开。国资委将中央企业整合为80家至100家的目标有望在2008年年底提前完成。这意味着，在剩下的一年多时间内，至少有55家央企要被整合。

　　 国资委主任李荣融近日表示，三年内国资委将根据利润水平、成本控制能力等因素构成的综合指标，为中央企业排定座次。届时做不到行业前3名的，将被国资委强制重组。另有消息称，国资委考虑初步圈定30余家业绩优秀的央企，作为行业内央企整合的主导力量。随着政策的驱动，市场对央企整合的预期将更加强烈，由此带来的央企整合、资产注入的投资机会也将不断出现，并将在未来行情中成为主导。

　　投资机会应运而生

　　 2007年是央企第二个经营业绩考核期（2007—2010年）的第一年，国资委第一次对当前央企提出了非常明确的整合目标和思路。

　　 海通证券研究员指出，如果说2006年的央企整合，像中石化对旗下资产的整合那样，还是因股改而出于被动，那么，2007年的央企整合则因确保国有资产保值增值而主动出击。159家央企的整合将会显得轰轰烈烈、声势浩大。

　　 在2007年上半年的A股市场，央企整体上市概念股已表现不凡，先声夺人。但是故事仍在上演，好戏还在后头，央企整合大戏将继续精彩上演。

　　 2007年至2008年央企的整合力度将非常大，A股市场已经明确成为央企整合的重要平台，这对中国A股市场的发展意义重大，投资机会也将应运而生，诸多相关上市公司将出现质的蜕变，其中酝酿的投资机会将可能超乎预期。

　　证券市场的豪门盛宴

　　 央企作为中国经济运行的核心力量，具有得天独厚的资源优势。从近几年来看，央企利润的增速都保持在20％以上，而同期上市公司业绩则出现大幅波动，与宏观经济快速增长形成明显的背离，这说明央企更能代表我国宏观经济的增长状况。因此央企通过整合上市公司，将显著地改善上市公司的整体质量，增强上市公司的投资价值。对于中国证券市场来讲，这将是一个质地飞跃，让股市的资源能够反映我国经济增长的真实状况。

　　 根据国际经验，大规模的资产注入的前提条件是实体经济中的确存在大量的可注入资产。或许一个数据可以表明当前中国的现状：中国A股上市公司的利润总额约为3781亿元（2006年），仅相当于同期全部中国企业（包括全部上市和非上市公司）盈利总额的11.6％，即使是加上海外上市的中国企业，中国上市公司的利润总额也仅相当于全部企业盈利的30.5%，这意味着尚有大量的盈利性资产没有在上市公司中，非上市公司（很多是上市公司的控股公司）中还有着大量的资产存量，可供注入到上市公司，这一点与美国的情况形成较为鲜明的对照。

　　 民族证券研究员指出，从