承德钒钛：整体上市唐钢爷变父

　　最近，承德钒钛(600357)受到市场追捧，股价叠创新高。8月21日，承德钒钛交出一份让市场还算满意的业绩答卷。公司2007年中报显示，上半年营业收入、利润总额和净利润分别完成64.2 亿元、3.02 亿元和1.98 亿元，同比分别增长48%、13%和26%，每股收益0.20元，其中二季度盈利达0.14元/股。

　　“这与市场的预期基本符合。”一位长期关注承德钒钛的人士说。与优异的业绩和成长性相比，市场对承德钒钛的追捧还在于公司整体上市以及对承德当地钒钛资源的整合预期。

　　毛利率质疑

　　对于这份业绩还算可观的半年报，也有投资者提出疑问：“上半年公司钢材产品升级情况较为理想，这是半年报一大亮点；但钒产品的产量和毛利率差强人意。特别是钒产品的毛利率才31.17%，让人意外。对比同类公司，攀钢钢钒上半年的钒产品毛利率大幅上涨7.14个百分点，达到57.47%，而公司钒产品的产量和毛利率都大幅低于预期，毛利润大约比预期数低了1.5亿元。”

　　“这不是钒产品的市场出了问题，今年上半年钒产品的价格虽然有所下调，但是一直处于高位运行的状态。主要是因为公司新项目投产不顺利。”承德钒钛一内部人士称。据记者了解，该人士所称的新项目是指首次采用的世界最大冶炼钒钛磁铁矿高炉冶炼设备和工艺。

　　“新项目的调试周期较长，在炼铁环节出现了问题，而这是整个生产环节的核心，所以影响了利润。”该人士称。对此，承德钒钛在中报中承诺，公司将集中精力组织技术人员进行攻关，促使新项目尽早达产达效。

　　志在钒钛

　　“公司今后的发展方向就是钒钛产品。”8月22日，承德钒钛一位内部人士向《赢基金》记者介绍。“钒钛是承德地区的重要资源，是国家的战略物资，而且利润率高，所以公司要利用起来。”

　　根据中报，钒产品的毛利率在比上年同期减少16.07%的情况下，仍然达到31.77%，而几项钢产品的毛利率则少有超过10%的。根据相关人士介绍，钒广泛应用于机械制造、汽车、航空航天、铁路、桥梁等部门，钢中添加钒可提高强度、韧性、延展性、耐磨性、耐腐性。而钛及其氧化物、合金产品是重要的新型结构材料、颜料、防腐材料，广泛应用于航空、航天、舰船、军工、冶金、化工、机械、电力、海水淡化、交通运输、环境保护、医疗器械等领域。

　　公开资料显示，我国是钒、钛资源大国，钒和钛的储量分别位居世界第三和世界第一，而钒钛资源主要存在于钒钛磁铁矿石中。我国钒钛磁铁矿蕴藏主要分布在河北承德地区和四川攀西地区。

　　在承德钒钛确定钒钛战略的背后，政府的调控之手作用不可忽视。2006年3月，承德市十一届人大四次会议就确定该市将在“十一五”期间建设中国最大的钒钛资源综合利用基地。今年2月28日，承德市第十一届人大第六次会议又一次明确了今年承德地区钒钛产业的发展任务——抓好承钢、建龙、盛丰等企业已开工在建项目的实施，到年底形成年产含钒微合金钢700万吨和普钢100万吨、钒渣26万吨能力。

　　2006年下半年，承德钒钛增发约22000 万股，募集了近9亿元资金投向钒钛产业，涉及炼铁、提钒炼钢、氧化钒生产、80钒铁生产、氮化钒生产五个连续生产工序。项目完成后，公司将增加提钒能力6000 吨/年(以五氧化二钒计)，基本能够实现全量提钒，可利用钒钛铁精矿360万吨/年。从承德钒钛中报可看出，募集资金绝大部分已使用完毕，除氮化钒项目还未开工外，其余项目均已完工。“这将使承德钒钛成为在中国含钒低(微)合金钢行业、钒钛行业的重要产业基地。”一位业内人士认为。

　　“公司今年6月年度股东大会通过了33.6亿元的技改扩产项目，这些项目到明年三季度投产后，承德钒钛钒产品产能将达到26000吨，成为世界最大的钒产品基地。”一位券商投行人士说。

　　近来，承德钒钛在钒钛产业动作频频。8月15日，承德钒钛公告称与承德天福矿业有限公司董事长吴长福共同出资建设“年产100万吨氧化球团项目”的议案。双方出资到位后，天福矿业更名为“承德承钢双福矿业有限公司”，注册资本变更为8000万元，其中承德钒钛出资4000万元，占50%股份。氧化球团项目总投资10500万元，预计2007年10月投产。

　　与此同时，承德钒钛与承德兴华恒通实业有限公司共同出资建设以加工公司五氧化二钒产生的废渣“钒尾渣”为主的承德兴通钒业有限公司“尾渣提钒项目”。双方出资到位后，兴通钒业更名为“承德承钢兴通钒业有限公司”，注册资本变更为5000万元，其中承德钒钛出资2500万元，占50%。“尾渣提钒项目”总投资9890万元。

　　整合钒钛资源

　　“这是一个资源为王的时代。”一位有色金属行业的资深人士如是说。

　　“由于历史原因，承德地区欠发达，外面的资金进不来，本地的经济要发展，所以，承德地区的矿产资源被民营企业占去了不少。可以说，绝大部分掌握在民营企业手里。”承德钒钛上述内部人士称，“事实上，公司也在着手整合承德本地的矿产资源，不过这个工作主要由大股东来完成。”承德钢铁集团有限公司(下称“承钢集团”)持有承德钒钛40.46%股份，为公司第一大股东。

　　8月1日，承钢集团与承德天宝矿业集团有限公司各出资50%共同组建的承德承钢天宝矿业有限公司正式挂牌成立。据记者了解，新公司成立后将通过收购承德及附近地区其他矿山，实现控制矿产资源的目标，统一下属各矿山的采购和销售，所生产的铁精粉全部以市场收购价格销售给承钢集团。

　　“这可能只是第一步，承钢方面肯定还有后续动作。”一位长期关注承德钒钛的人士认为。

　　整体上市战略

　　2005年11月，由唐钢集团、宣钢集团、承钢集团联合组成的新唐钢集团正式成立，唐钢集团成为承德钒钛的实际控制人。此后，唐钢集团如何对承德钒钛进行整合，成为市场关注的焦点。

　　新唐钢集团成立后，为确保规模、产品合理定位和资源资金高效利用，确定了唐钢集团以精品板材、宣钢集团以优质结构钢、承钢集团以钒钛钢为主的产品结构分工和市场定位，有效地避免了重复建设。

　　此前，曾有传言称唐钢集团正在运作将承德钒钛海外上市，上市地点可能选择欧洲和韩国，已开始前期准备工作。“这完全是以讹传讹，公司已经做过澄清了。”承德钒钛上述内部人士称，“事实上，公司早已经明确了要在A股整体上市这个大方向，但目前还在研究阶段，具体进程不便透露。”

　　事实上，承德钒钛由于没有矿产资源，一直需要向大股东承钢集团采购钒钛精粉和焦炭等原料，关联交易量很大。这在一定程度上强化了整体上市的预期。“公司整体上市的方案可能会是将承钢集团注销，由唐钢集团直接控股承德钒钛。这一方案已经纳入了当地政府的规划。”一位知情人士认为，这样的好处是股权结构较为清晰。

　　“承德钒钛控股股东承钢集团，经过主辅分离，目前仅拥有三块盈利资产——矿山、焦化和运输，由于公司治理优化的需要，整体上市是必然。”一位分析师认为。据介绍，承钢集团拥有的黑山矿地带拥有2.2亿吨的高钒铁原矿储量，公司拥有其中的大部分，该矿铁品位为30%，钒品位为0.6-0.7%，8%-9%钛。另外根据勘探，地底下还增加了5000万吨的储量。“矿山的暴利是有目共睹的，矿山的上市将增强公司的盈利能力。”

　　“承德钒钛在2006年增发时曾表示将会在2007年前将集团的矿山资产注入上市公司。市场曾猜测公司的整体上市将会在今年上半年实施，但目前还没有进展。”知情人士对《赢基金》称，可能是因为承钢集团方面有