国都证券：以主流成长股抵御大盘波动

　　□国都证券 张翔

　　央行决定自9月25日起上调存款准备金率0.5%至12.5%，目前与其勉为其难地判断大盘波动，倒不如集中关注成长性相对确定的优质个股，以此抵御可能l因突发因素影响而出现的震荡调整。

　　资金供需矛盾愈发明显

　　一些近期热门股的交易情况已经明显地透露出机构之间逐渐加大的分歧。如周二分别有5家和4家机构专用席位单方向买入和卖出南方航空，周三则各有4家机构专用席位单方向买入和卖出万科，同时还可发现，在9月3日至5日的三个交易日内，分别有4家和3家机构专用席位买入和卖出宇通客车。显然，已有部分机构对后市趋于谨慎而开始逢高减仓，但仍有源源不断的资金通过基金等机构在强行建仓。

　　正是在这样的背景下，大盘持续走高，并未因多数投资者的看空而改变上扬趋势。特别是个股热点异彩纷呈，创造出良好的赚钱效应。当然，目前行情的主导只是公募基金而已，而追求绝对收益的私募基金早已出场观望，顶多短线炒作一把权证而已。

　　由于资金需要不断地寻找行情突破口，我们明显感受到行业的周期属性已被忽视，各个板块均以其绝对的估值水平来进行对照。按照这一趋势，目前08年动态市盈率排名仍然靠后的黑色金属(19.4倍)、

化工(22.2倍)、金融服务(28.4倍)等板块仍有可能成为机构挖掘的“相对洼地”。

　　个股成长性成为关键

　　心理上而言，投资者普遍觉得股指偏高了。不过，在具体的数据统计中，我们却又可以找到支撑信心的信息。从申万23个行业指数的08年动态市盈率来看，低于30倍的行业仅有3个，但如果把时间放长一些，观察09年的动态数据，则可发现低于30倍的行业多达14个。这也就表明，良好的成长性足可化解我们对市场估值的顾虑，目前行情对上市公司业绩的“透支”其实还在可以接受的程度。

　　实际上，目前行业研究员对上市公司业绩的预估无法考虑到股权激励、资产注入等因素，而这些因素无疑将在未来两三年内对公司的业绩构成显著的积极推动。这些影响因素虽不确定，但又是可以清晰预期的趋势。

　　总体而言，我们认为当前市场还谈不上整体性的泡沫，但短期的持续上涨却明显在冲击着投资者和管理层的承受力。在此情形下，市场向上的压力是比较显著的，大盘短期出现大幅震荡的可能性也不能排除。

　　不过，考虑到市场承接资金的充裕和暖和的政策面，指望大盘出现大幅下跌的可能性也是相当小的。在我们看来，与其凭空顾虑大盘会出现怎样的短期走势，倒不如将关注的重点回归到个股的成长性上。实际上，尽管有色、

房地产、煤炭、金融、航运等主流板块前期涨幅已大，但考虑到良好的内生成长性与确定性较高的外延推动力，其长期投资价值依然凸显。一旦公司体现出超预期的成长，则未来的空间还是相当可观的。坚定持有相关优势个股，或者逢调整逐步介入，仍是投资者的理性选择。

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