5400高地猫鼠游戏：解析题材股蓝筹股轮动之谜

　　蔡臻欣

　　一投资者表示，主导市场上涨的是“猫”就是高价蓝筹股，“鼠”也就是低价题材股，大多是窝在洞里不动甚至下跌的。“猫”休息的时候“鼠”也会偶尔出来蹦跶两下，但时间很短。短线参与者必须快进快出踏准节拍才可能咬到一块肉

　　仿佛转眼间，上证指数就冲到了5400点。

　　“这一阶段虽然股指一路高歌猛进，可我的市值涨幅却非常有限，也就是最近一个多星期的表现比较令人满意些。但现在股市又到了‘高处不胜寒’的境地，拿着股票吧，时时刻刻提心吊胆，真的下狠心清仓吧，指数却天天创新高，当然又怕踏空。究竟是走是留实在很难选择。”昨日在接受《第一财经日报》采访时，股市大户闵宏的言语间满是惴惴不安。

　　股市大户：融资炒股惴惴不安

　　闵宏之所以着急，是因为他有相当一部分资金是按照15%左右的年利率拆借来的，在“5·30”大跌中，他已经折损了今年以来的绝大部分收益。直至今日，他今年的收益率还仅在20%上下徘徊，“还不知道这20%的收益率能否保持到年底。谁叫我持有的都是些低价题材股呢？现在只能眼睁睁地看着那些高价大蓝筹天天5%、10%地往上蹿。但是我始终不敢换股，因为万一追入高价股又不幸碰上调整，那我的利润就全都泡汤了。”

　　以“5·30”为分界线，此前纵情狂欢的低价题材股在大调整中整体上一波波走低，反弹幅度有限，而上半年大多按兵不动的蓝筹股却成为股市迭创新高的主力军，只是在最近一两个星期，以部分科技股、重组题材股和ST股为首的低价军团又有卷土重来之势。行情节奏切换如此之快，颇让闵宏们感到无所适从。

　　“现在的行情其实投机色彩非常浓厚，蓝筹股群体和低价股群体就像是在互相进行估值‘攀比’。蓝筹股猛涨一段之后，低价股相对估值看上去偏低了，那么它们就会有一段补涨，而蓝筹股也顺势向下调整及横盘。当低价股也涨了一段之后，调整充分的蓝筹股相对估值看上去也偏低了，那么蓝筹股就接茬猛涨，而低价股马上被增量资金冷落，往往调整幅度很深。大家你涨一段，我跟一段，此消彼长一路走上去，市场的平均市盈率和市净率很容易就又到了现在这样整体偏高的水平。”某私募基金总管丁毅民这样解释目前市场的行情实质。

　　“沪市上4335点的主力军是低价股，但到现在5412点的主力军是蓝筹股，低价股只是陪衬，所以指数越涨越快，但大多数人赚不到钱。我经常在楼下散户大厅里观察，绝大多数散户关注和交易的是低价股，持有中国船舶（600150.SH）或中国铝业（601600.SH）的一个也没有。这至少说明低价股的大部分筹码已经被成功转移到散户手中，主力无意拉抬，这或许也是我始终不能赚钱的原因。”闵宏对“赚了指数赔了钱”始终耿耿于怀，但他又表示明知高价股能不断上涨也不会去参与。

　　私募基金：趋势逆转只等外部诱因

　　丁毅民也认为，蓝筹股主导下的行情对散户而言确实形同鸡肋，“许多低价股现在离‘6·20’高点的价位还相去甚远，更不用说‘5·30’高点了。指数的上涨其实质就是工商银行（601398.SH）、中国平安（601318.SH）等指标股以及中国船舶和中国铝业等高价股的行情。上半年大多数持有它们的散户都被漫长的调整和横盘洗走了，现在要在一个高出50%甚至100%以上的价位再去追回来，谁愿意呢？当然不愿意的人也就赚不到钱。”

　　他同时认为市场主动权已经转移到了基金之手。“赚不到钱的散户希望等到‘5·30’以前的行情重现，这有没有可能呢？我个人认为可能性很小。一方面就是筹码在谁手里的问题，蓝筹股的筹码绝大多数在基金手里，要使净值增长且不能增长得太少，基金唯一选择就是拉上去，越高越好。”

　　“低价股大多集中在散户手中，‘6·20’我认为应当视为持有低价股机构和集团游资的出货高点，在这个点位出货他们同样获利颇丰。而且由于价格比‘5·30’低一大截，相对便宜也能获得更多的散户接盘，事实上许多股票都放量见到高点后又一路下跌。只有这样才能解释为什么此后那么多低价股又大幅度创了新低，而许多至今都没有到‘6·20’的水平。很简单，没有增量机构资金介入，如果筹码集中在机构手中，是绝不允许出现这种弱势走势的。”丁毅民并不认为低价股的未来还值得憧憬。

　　“强者恒强，就目前的局面而言，高价股和蓝筹股仍然是市场的绝对主力，而未来一旦市场发生群体性下跌，我认为还是低价股跌得快。持有低价股的散户现在处境都比较尴尬，一方面现在无利可图甚至被套心理很不平衡，另一方面无论如何不敢换股。一旦换入那些涨得飞快的股票，它们一个调整10%，对一路拿上来的人根本算不了什么，但那些割掉低价股高位追进去的人可能就要崩溃了。”

　　丁毅民认为目前市场的潜在风险远高于潜在收益，“估值‘攀比游戏’在继续，什么时候两方都快‘攀’到头了，游戏就随时有可能结束，当然主导的标志是蓝筹股整体严重高估，而低价股则会在散户觉得抛出太吃亏、与蓝筹股比价还很低因而恋恋不舍的时候发生趋势逆转。我认为市场已经初步有这样一个苗头了，只是在等待外部诱因。”

　　游戏何时结束？

　　闵宏明确表示他不会再去追高价蓝筹股，“高价蓝筹肯定是严重高估了。但如果谁告诉我市场要调整，抛掉手中的低价股，从心理感受上说我也十分不情愿。下半年到现在高价股涨了50%~100%，我的股票才涨了这么点，基本上也就是相当于我一年借贷利率的涨幅，还整天提心吊胆，谁会愿意走啊？当然我也知道市场一旦出现下跌，肯定是来势迅猛的。”

　　职业投资人士秦少兵将近期高价蓝筹股与低价题材股之间的互动形象地比喻为“猫鼠游戏”，“主导市场上涨的是‘猫’也就是高价蓝筹股，它们吃掉市场绝大多数的上涨点数，如果哪天上证指数上涨了100点上下，那十有八九就是‘猫’在发威，例如直冲云霄的中国船舶、中国铝业。这时候‘鼠’也就是低价题材股，大多是窝在洞里不动甚至下跌的。‘猫’休息的时候‘鼠’也会偶尔出来蹦跶两下，但时间很短。短线参与者必须快进快出踏准节拍才可能咬到一块肉。最令人愉快的是‘猫’‘鼠’共舞的行情，但总体上少之又少。”

　　“把握猫鼠游戏的关键在于涨跌家数。以上海股市为例，我认为上涨家数越来越明显超过500家的时候，可视为‘鼠’主导或‘猫’‘鼠’共舞的行情（700家以上上涨），表现在分时图上就是黄线远远高于白线或黄线白线同步及黏合上攻。如果越来越显著低于400家，那么应当是‘猫’主导的行情。400~500家之间上涨是属于比较牛皮的行情，对只做低价股的散户而言意义不大。因为考虑印花税上调的因素，许多个股涨幅在1%以内，参与者是无法盈利的。很多时候在开盘半小时市场的行情特征就能够体现出来。而一旦沪市上涨家数越来越显著低于300家而不能很快得到修复，特别是黄线和白线同步或黏合下跌，市场危险期可能会到来。”插图/刘飞

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