昔日包袱今变锦衣 券商股权价值能否抗周期

　　石仁坪

　　券商股权昔日曾被一些股东当作甩不掉的“包袱”，如今却已成为一袭“锦衣”。

　　券商股权价值飙升

　　作为券商概念股，长城信息(000748.SZ)从年初的6.50元到昨日超过26元的收盘价，股价在如此短的时间内翻了两番。但是，长城信息依然在不少股评人士的“推荐”之列，因为“持有1股长城信息，就相当于持有0.6股东方证券”。

　　在长城信息2005年年报中，有这样的表述：东方证券2004年度在计提各项资产减值准备并追溯调整后股东权益大幅度减少，2005年长城信息公司按所持股份比例计提了1359万元的长期股权投资减值准备。

　　而在2006年年报中，

　　不仅仅是东方证券的股权日渐“宝贝”，几乎所有的券商特别是优质券商的股权，都身价见涨。

　　国泰君安证券部分股权日前在天津产权交易中心以每股4.5元的“高价”挂牌转让。而在2005年8月，国泰君安496万股股权曾在上海公开拍卖,在一个多月里，拍卖价格从0.62元/股下调至0.5元/股,仍无人问津。

　　如今，券商又接连掀起借壳上市和IPO的潮流。上市的“造富”效应，使券商股权的价值得到再次“重估”。一位券商人士表示，他希望在该券商上市之前得到股权激励，上市之后即使有折扣也“买不起”。

　　能否经受周期考验？

　　不过并不是没有人忧虑，因为现在“风调雨顺”，券商股权的价值，还要看券商能不能抗周期。

　　“靠天吃饭的经纪业务仍是收入支柱的证券公司，其股权值钱的地方究竟在哪里？”一位券商分析师说，国内券商另一收入重头是自营，这也强烈依赖市场行情。

　　“证券公司业务范围目前很大程度上还局限在传统业务领域。从报表来看，经纪、自营、承销三大传统业务所占比例由2006年中期的80%上升到今年中期的90%。”中国民族证券分析师宋健说。据宋健统计，今年上半年，经纪、自营、承销三大传统业务所占收入比例分别为65.3%、21.5%、3%，同比分别增加8、3、-1个百分点。

　　宋健认为，券商分类监管后，创新业务将实行牌照管理，新业务给券商带来的收入将十分可观，这从上半年权证给券商带来的收入变化可以看出：上半年，19家参与权证创设的创新券商的收益为44.148亿元。

　　“诚然，现在有好多新的潜在成长点，比如权证、QDII、融资融券、股指期货、直接投资等。”上述券商分析师表示，前述创新业务在2008年内实现的可能性还是挺大的，但实现后需要多久才能完全发挥作用就不好说，要在一两年内撼动经纪业务的主导地位的可能性不太大。

　　宋健认为，目前经纪业务收入占比过高，券商成为周期性很强的行业，不过在牛市的时候，偏重经纪业务也是自然的事情。但对于有良好积累、重视均衡发展的券商，抗周期性估计还是比较强的。