申银万国：看好下半年银行股表现

　　

银行存贷款稳定增长图片：中国人民银行、申银万国

非利息业务高速增长图片：上市银行年报、申银万国

　　□本报记者 俞靓 北京报道

　　中国建设银行将于近期发行不超过90亿A股。在此时点，业界对下半年银行股表现的预测引起了投资者的关注。申银万国

证券发布的2007年下半年投资策略报告“看好下半年银行股的表现”，并指出市场夸大了

宏观调控对银行业的负面影响，紧缩性的宏观调控、储蓄存款的流失不会对银行的资金来源和利润收入产生实质影响。

　　利差与中间业务“双飞”

　　该报告显示，上半年银行股的表现落后于大盘。在储蓄存款大规模向证券市场分流、银行大规模放贷的背景下，央行5次上调存款准备金率、2次上调存贷款利率。更为紧缩的政策如山雨欲来，在投资者的心理上空笼罩着阴霾。报告认为，“市场夸大了宏观调控对银行业的负面影响”，但投资者终将被银行业稳健的基本面、安全的估值水平、以及超预期的成长性所影响，因此报告看好下半年银行股的表现。

　　报告认为，支持银行业高速发展的三大理由依然存在：第一，在宏观经济稳健增长的背景下，存贷业务创造的利息收入将平稳增长；第二，中间业务创造的非息收入在金融深化的推动下将高速增长，收入结构的转变为银行长期持续性地增长奠定了基础。第三，资产质量将继续好转，部分银行将在信贷成本降低、税收压力减轻的情况下进一步释放业绩。

　　报告认为，首先与银行经营密切相关的宏观经济增长健康而稳健，GDP有望在未来几年持续保持约10%的增长。消费方面，收入增长带来的内需增长和消费升级将有利于银行发展个人金融业务。投资方面，监管层将试图抑制投资过热现象，但抑制投资增长过快不等于抑制投资增长，稳健的投资增长将有利于银行发展企业金融业务。

　　其次，从银行的业务层面看，不论是传统存贷业务还是新兴中间业务都将支持银行业绩稳步快速的增长。在稳定的宏观经济和金融环境下，报告预期银行业未来3年存贷款将保持15%左右的增长，在净利差基本保持不变的判断下，净利息收入也能保持15%左右的增速。在金融产品日益丰富、混业经营逐步开展的背景下，银行业的非利息业务增长更快，未来3年约可实现40%的高速增长。预计到2010年，银行业非利息收入占比将接近20%；到2015年，占比将接近40%。收入结构的转变为银行长期的、持续性的增长奠定了基础。

　　除了主营收入的增长外，资产质量将继续保持向好态势。报告预计银行业的不良贷款率在2008年将下降至5%甚至更低。资产质量的好转将降低银行业未来的信贷成本。

　　储蓄存款流失不影响资金来源

　　对于业界对去年以来储蓄存款流失的担忧，报告认为不会对银行资金来源构成威胁。自2006年初起至2007年5月末，银行业共出现了3次储蓄存款绝对额下降，一次是2006年10月，另两次是2007年的4月和5月。报告认为，近期储蓄存款的流失与股市财富效应以及CPI的持续上升密切相关。随着股市投资者对风险认识的加强，以及加息对实际存款负利率的缓解，储蓄存款将恢复性增长。6月的金融数据显示，储蓄存款负增长的情况已经开始扭转。另外，即便在5月储蓄存款余额出现下降的情况下，人民币贷款增幅依然高达16.5%，表明储蓄存款的流失并没有影响到银行的放贷和扩张能力。

　　报告认为，银行的资金来源是多元化的，

商业银行不仅可以通过吸收企业、居民存款得到资金，也可以通过同业往来和同业拆借得到资金，甚至可以通过发行金融债和次级债获得资金。银行体系承载整个社会资金流的特征决定了流失的储蓄存款将部分以其他形式资金流入，比如证券公司的同业存款。

　　至于法定存款准备金率上调，报告认为对银行利润影响有限。2007年至今央行5次上调法定存款准备金率作为收紧流动性的手段，每次上调50个基点，准备金比率的不断上调，银行原有的超额准备金已经达到临界点，需要从其他资金运用中调拨，一些投资者因此担心会较大程度影响银行的盈利能力。报告认为，不否认这种已经发生并将继续发生的资金调拨将对银行产生负面影响，但是这种影响的程度有限。报告测算，存款准备金率每上调100bp，债券调拨将影响净利润1%左右，贷款调拨将影响净利润3%左右。

　　报告认为，加息不会使利差大幅缩小。银行的利差不仅取决于名义利差水平，还取决于存、贷款各自的期限结构。上半年储蓄存款的分流和活期化，事实上在相当程度上抵消了名义利差收窄的影响。

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