难题一个接一个

　　债券市场经过短期技术性反弹，部分被压抑已久的做多欲望得以宣泄，市场心态平和了许多。面对即将公布的8月份数据和巨大的债券供给，市场开始冷静和谨慎。

　　本轮反弹波折颇多，从7月份开始，市场部分机构便跃跃欲试酝酿反弹，认为在管理层的紧缩性政策中，加息和利息税政策只会取其一，加息预期、取消或降低利息税及特别国债的发行等重大的实质性利空都被一一淡化。可是，同时出台的加息和取消利息税政策，给了还未开始的反弹当头一棒。从挫折中镇定下来，利空出尽被当作债市的又一利好，虽然预期到CPI可能会超出正常水平，但多数机构认为央行不会在如此短的时间里继续加息，并酝酿借7年期国债发行时机发动反弹行情，但就在国债发行前再次遭受央行加息的打击。但是，虽然经过重重磨难，债券市场收益率不断上升的趋势还是暂时得到了遏制。

　　此次债券市场小规模反弹，应该说是国债市场反弹。由于金融债定位模糊及金融机构财税方面的考虑，银行等金融机构对国债配置的需求偏好上升。从今年年初至今的国债发行看，虽然债市一路下跌，但每期国债发行利率和认购情况都要好于市场预期，其他债券品种则都要比预期的还差，即使在反弹期间也表现平平。利差扩大的现象可以从一个侧面验证债券市场处在熊市当中。

　　从此轮反弹同时也可以看出，市场弹性在增加，交易趋于主动，市场单向变动成交也较活跃，表明银行间债券市场正在逐渐成熟。

　　在承受住重重压力、暂时止住收益率上升趋势后，又面临8月份“恶劣”数据和长期特别国债的难题，如何化解危机保持得来不易的阶段性成果，是参与了反弹行情的投资者面临的又一个难题。