创设制度促进招行权证价值回归

　　平安证券衍生产品部

　　9月1日，招行认沽证(招行CMP1，580997)结束了长达一年半的存续期，正式宣告退市。此前的8月24日是招行权证的最后交易日，当天该权证跌幅高达98.58%，最终以0.002元结束交易。

　　招行CMP1自2006年3月2日开始在上海证券交易所上市交易，自上市后至2007年5月底长达一年零三个月的时间里，招行CMP1走势相对较为平稳，其间最高价格为0.822元，最低价格为0.303元，大起大落的情况较为少见。然而，今年上半年，随着大量的股改权证陆续退市，权证品种的稀缺性日益显现，招行CMP1的波动性也随之增大。

　　作为目前市场上唯一具备对冲正股下跌风险功能的交易品种，认沽证本身具有稀缺性。另一方面，大量的认沽证到期退市使得可交易的认沽证品种越来越少，稀缺性进一步加剧。截至今年5月30日，仅有5只认沽证仍然上市流通。在大盘大幅下挫的背景下，认沽证的需求量激增，认沽证供需矛盾达到白热化，从而引发了认沽证的一轮暴涨行情。在这波行情中，招行CMP1由5月29日的0.372元，在6月12日最高涨至4.949元，短短10个交易日涨幅高达1230.38%。

　　为了抑制招行CMP1的过度投机，促进权证价值回归，创新类券商积极创设该权证，以增加权证的供应量，缓和供需矛盾。数据显示，自今年5月下旬至7月中旬，券商创设招行CMP1共计41.21亿份。随着大量创设权证的上市交易，招行CMP1的供需矛盾明显得到缓和，权证价格迅速下降。至7月中旬，招行CMP1的市场价格已经由6月初最高4.949元下降至0.6元附近。

　　据统计，在招行CMP1的存续期内，券商累计创设招行权证44.85亿份，其中91.88%是在今年5月下旬之后创设的。券商累计注销招行权证43.03亿份，注销的权证占创设权证的比例为95.94%。回顾招行CMP1最后三个月的走势可以看出，认沽证的极度稀缺导致了投机资金的爆炒，价格严重虚高。大量的创设使得招行CMP1的价值迅速回归，并最终“归零”谢幕。

　　目前，随着招行CMP1和国电JTB1的相继退市，仍然在交易的权证仅剩下14只，其中认购证10只，认沽证仅存4只，其中可创设的认沽证只剩下南航JTP1一只。权证尤其是认沽证的供需矛盾日益突出，解决这个问题的最佳办法就是尽早推出第三方备兑权证，允许经营规范、风险控制能力强的券商发行备兑权证，进一步发展和完善我国的权证市场。