中投证券：估值忧虑和媒体风向

　　上周，引起我们关注的两个事件均和媒体文章有关。

　　首先是《中证报》和《证券时报》在8月27日同时转载了一篇有关金融危机史的文章。相信在经历了“5·30事件”后，没有人会忽视来自监管部门的信号。不过更多的投资者依然坚信政府不会让股票市场大跌。

　　引起我们兴趣的第二篇媒体文章来自华尔街日报的网络版，一篇题目为《如何卖空A股》的文章赢得了最高的点击率。

　　然而在股指期货推出来之前，想要做空A股几乎是不可能完成的任务。境外投资者做空A股的渠道有两个，一个是借助境外的指数基金，另一个就是借助QFII。不过受种种因素限制，这两种卖空方式对A股的影响非常有限。

　　境外投资者这么热衷于讨论做空A股，无非是与A股当前的估值水平有关。多数分析师(境内、境外)都相信A股市场必将迎来一次调整以释放积累的风险，不过没有人能够说得清回调将在何时出现。

　　在流动性过多、通胀预期加剧的情况下，每个个体的理性行为就是尽可能地买入资产以避免货币贬值带来的损失，而这些个体理性行为的总和恰恰带来非理性的结果———A股估值高企。

　　我们的结论是：“在流动性过多和居民资产结构调整偏好发生改变之前，A股市场的高估值状态仍将延续”。

　　-选股策略：在当前的估值条件下，只能从相对估值的角度出发进行资产配置，以获得“相对的安全边际”。

　　-板块掘金：从相对估值的角度出发，除前期的钢铁和造纸外，

　　-淘金池：南玻A(000012)和黄山旅游(600054)。