S*ST源药欲废墟上建新王国

　　□本报记者 李良 上海报道

　　8月31日，从拍卖开始到一槌定音，S*ST源药（600656）41.09%的股权花落广东方达集团一方仅仅用了一分钟。几乎就在拍卖师落下槌子的瞬间，方达集团副总裁许志榕冲出拍卖大厅，通过电话向各方报告喜讯。

　　一分钟的时间很短，但在许志榕眼里，这是各方几个月的心血凝聚。自从与华源签署股权转让协议以来，方达集团对S*ST源药的重组几经波澜，代价巨大，以至于一度传出重组不得已搁浅的消息，但方达集团还是坚持到了最后。“我们已经取得了包括债权银行在内的多方面支持，计划首先通过资产重组让S*ST源药脱胎换骨，然后再改名换姓，这就相当于在废墟上建立一个新的王国。”许志榕一脸兴奋地说。

　　3.8亿的重组成本

　　此次S*ST源药41.09%股份的拍卖共吸引了三家企业竞拍，其中，许志榕代表

东莞勋达投资管理有限公司及其个人参与竞拍，而东莞勋达投资管理有限公司正是方达集团董事长麦校勋为重组S*ST源药专门成立的投资公司。不过，尽管三家企业的代表都如约到了拍卖行，但现场并没有激烈的竞拍场景，短短一分钟，方达集团一方就以71.88万元拍下S*ST源药41.09%的股份。

　　一位业内人士分析，现场没有出现竞拍的原因，主要是因为方达集团前期已经为S*ST源药做了大量的工作，而S*ST源药的重组时间紧迫，必须在短期内完成，其他企业即便拍下股权也很难实现短期内重组保牌。“从现实的角度来讲，目前也只有方达集团能拯救S*ST源药。”该人士表示。

　　而据记者了解，方达集团重组S*ST源药的代价将高达3.8亿元之巨，按暂停上市前的总股本计算，相当于每股投入2.5元。这3.8亿的重组成本包括填补S*ST源药账面1.8亿元的窟窿，保牌需要的5000万元，以及为华源生命、华源集团偿还的1.5亿元债务。除此之外，S*ST源药担负的4.3亿元银行债务也急需解决。而在这些可计量的重组成本之外，S*ST源药的历史遗留问题也为方达集团增加了不少隐性成本，使得重组一路坎坷。

　　在回忆这段重组之路时，许志榕脱口而出：“早知道重组这么困难，我们说什么也不重组了！”他告诉记者，当时方达集团考察了4家上市公司，考虑到S*ST源药债务有限，风险可控，同时作为华源集团麾下一员，在

资本市场也具有一定知名度，最终决定选择S*ST源药，但后来发现重组的困难超出了此前的预期，必须通过方方面面的力量才能解决，好在终于有了结果。

　　江山制药股权之争就是其中的一个拦路虎。在方达集团介入S*ST源药重组后，江苏靖江市政府通过法院冻结了S*ST源药持有的江山制药股权，这部分股权价值上亿，冻结的理由却仅仅是1000万元的欠款。不过，最新的情况显示，这个拦路虎正在消除，S*ST源药将在未来资产重组中将包括江山制药股权在内的三块资产转让给靖江市政府。

　　脱胎换骨的计划

　　在成功竞拍后，方达集团对S*ST源药的重组可谓扫尽障碍，但一个现实的问题是，留给S*ST源药的时间并不多。

　　针对这个问题，许志榕显得信心十足。他告诉记者，方达集团下一步将同时推进S*ST源药的股改和重组工作，通过资产剥离和置换，方达集团将旗下的节能环保优质资产注入上市公司，改变上市公司的主营业务，使S*ST源药能在2007年扭亏为盈，最终实现恢复上市的“保牌”任务。而与此同时，股改工作也将同时进行，争取在2008年使S*ST源药以崭新的面貌亮相资本市场。

　　“未来公司将形成民营资本、国有资本、管理层持股相结合的、科学的公司治理结构，在资本市场的支持下做大节能产业，向‘始终做受人尊重的企业’这一理念不断前进。” 许志榕向记者表示。

　　事实上，此次S*ST源药的竞拍门槛也让投资者吃了一颗放心丸。根据此次华源集团的要求，竞买人要保证S*ST源药在今年底完成股改，并在2007年度报告公布后恢复上市。此外，竞买人应承诺将净资产不低于6亿元人民币、且三年盈利的业务资产注入S*ST源药。这就意味着，方达集团竞拍成功后，这些要求就变成了方达集团的义务，S*ST源药的王国重建之路正式开始。

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