券商创新热情有待重燃

　　蒋飞

　　“有一天，如果申银万国(香港)公司的交易量达到了一定水平，那么一样会有话语权。事实上，中资证券机构在香港地区的影响力正在扩大。”申银万国原总裁阚治东近日对《第一财经日报》评价说。

　　1993年，原万国证券在香港买壳，成立上海万国(香港)有限公司，这就是后来的申银万国(香港)公司。当QDII和个人境外直接投资业务的机会来临时，在境外拥有分支机构的证券公司自然引人羡慕。然而“走出去”对于当年的万国证券来说，是在灰色地带激进的冒险。

　　在阚治东看来，从民间和基层开始发端的

证券市场，本身就凝聚了民间和基层不断创新的勇气和智慧。即使是一些后来的问题券商，他们在曾经的辉煌阶段也曾有过闪光的局部，这些亮点甚至对于现在留存下来的104家券商仍然有借鉴意义。

　　大鹏证券因挪用客户巨额保证金而最终宣告破产，但是这家并无深厚背景的证券公司，却在业内率先引入美林证券的财务顾问(Financial Consultant)制度，以此对内地肤浅的经纪人制度进行改造。大鹏的这一尝试力图在提供交易通道之外，为客户提供更多的增值服务，以此提升经纪业务的内涵。至今，内地证券公司的绝大部分收入仍然来自于经纪业务，而对客户的服务水平，仍然与当年大鹏师法的美林证券相去甚远。

　　君安证券曾盛极一时，却在巅峰阶段因掌门人张国庆MBO违规而遭遇与国泰证券合并的命运。但是数年后，君安旧将仍然活跃于

资本市场，君安证券因此有券业“黄埔军校”的称谓，这一结果，与张国庆的用人制度不无关系。一套好的激励机制对公司发展的促进作用，于君安证券身上已经体现得淋漓尽致。

　　综合治理前证券行业一片乱象中，却仍然孕育着萌动的生机。问题只是在于，当创新跑得太远，以至于超越了资本市场自身发展水平和外部客观条件时，它就可能爆发出超越人们想象的破坏力。

　　管金生豪赌3·27国债时，国债期货管理办法尚未出台。大鹏证券搞财务顾问制度，但是业内至今没有形成有关经纪人的自律规则。张国庆搞MBO，也是处在没有相关管理办法和监管措施的背景下。

　　历时3年的证券公司综合治理，化解了券商多年累积的风险，并建立了一套监管体系。下一步要做的是，在落实日常监管的同时，引导证券公司发挥自身的创新能力，在市场化运作中提高竞争水平和抗风险能力。

　　“创新多走一步就可能带来风险，但是证券业不敢创新的话，以后外资大行进来就没有抵抗力了。”深圳某券商研究所负责人对记者说。

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