沪深股价波动新特征

　　金融观察家顾铭德

　　沪深股市历来具有独来独往的特性，与国际股市关联性不强。近期这种独来独往的特性明显弱化，与美国股市和香港股市的联动效应明显加强。其原因在于，中国经济越来越开放，与国际经济关联度越来越强。特别是随着QFII和QDII的规模扩大，以及香港直通车的试点，沪深股价越来越不可能封闭式波动。这种关联性对沪深股价的影响会有如下特点。

　　其一，沪深行情高度受到制约。如果没有国际股市的关联性，从国内封闭式资金供求格局看，上证指数年内冲破6000点以上不成问题，但如果考虑国际股市关联影响，沪深股市进一步上涨的空间有限。因为沪深股价平均市盈率无论动态和静态都已经是美国和香港的一倍左右。在资本项目逐步开放，资金慢慢打通的情况下，投资者会把资金逐步投向香港，特别是有可比价格的H股类股票。政府对股票市场的政策引导也会参照国际股市的平均市盈率来制定。比如近期《中证报》等官方媒体宣传股市风险文章明显增加，暂缓新批设立的基金，这些举措会影响价值型投资者的资金流向，从而使沪深股市在5000点高度出现滞涨现象。

　　其二，沪深股价波动会相对稳定。在国际股市中，大盘指数涨跌3%以上，媒体就称暴涨或暴跌。这种指数暴涨或暴跌是非常少见的。此次美国“次贷”危机，大盘指数在几周之内总共跌幅不超过10%，却引来了全世界各国央行的联手救市。大盘指数比较稳定，个股涨跌幅可以非常大，这是国际股价波动特征。其原因主要是，（1）机构资金占股市资金比重达70%左右；（2）各国有共同经济金融利益，一旦某国发生危机，世界各国央行会联手干预。当沪深股市与国际股市关联性越来越强时，也会出现大盘指数相对稳定，个股价格波动较大的特征。沪深股市目前机构特别是各类基金持有的资金量占比已经达到30—40%的区间，当机构资金占比超过50%区间时，大盘指数大幅涨跌就比较难。除非有特殊的非市场的利空或利多因素突然降临。从这点推论，沪深股市即使出现牛市结束现象，大盘指数也不会跌到原来的2000点起跑线。沪深大盘指数会在目前的指数区间作较小幅度的下跌，调整，然后迎来新的牛市周期。

　　其三，沪深股市重技术轻基本面的状况会逐步改变。今后不仅国内经济金融数据对股价会有影响，而且国际经济金融数据也会对股价产生影响。对于投资者来讲，不仅需要关心国内物价指数，同时也要关心美国次贷危机的最新态势和潜在的国际金融风险和危机。