风电转型成功初显端倪

　　□长城证券 张霖

　　银星能源（000862）上半年实现主营业务收入1.09亿元，净利润830万元，每股收益0.035元，同比分别增长10.42%、342.60%、302.30%。净资产收益率4.78%，较上年同期提升3.54个百分点。盈利能力有所提升，基本符合我们的预期。

　　公司业绩有较大提升的原因包括：主营业务收入比上年同期上升10.42%，主要是由于自动化仪表和风机构件销售收入的增长及财务报表合并范围增加银仪风电；主营业务利润同期上升35.89%，高于主营业务收入增速，主要是由于报表范围增加了银仪风电，而银仪风电报告期毛利率高达87.31%，提升了公司整体盈利水平。

　　银仪风电上半年毛利率较高，一是因为该项目三月份投运，正值风资源最好季节，利用小时数较高；二是该项目上半年处于试运行阶段，折旧与财务费用暂未体现在成本而是计入在建工程，预计下半年毛利率将逐步回归行业平均水平。

　　从银仪风电上半年利润贡献比重来看，已达到上半年利润总额（除铸造业务）的52.08%，公司利润构成、主营业务结构已经明显发生重大变化。

　　铸造业务报告期亏损-486万元，我们认为主要是由于有色金属、钢材等原材料价格上涨，成本增加所致。公司目前正在通过内部挖潜等措施控制成本。除这部分业务之外，其他业务盈利状况均良好。

　　上半年虽然每股收益暂显单薄，但是从财务状况和公司实际生产运营看，公司走出逆境、转型成功的趋势已逐步显现。

　　公司定向增发工作正在紧密筹备中，拟以不低于每股4.30元的价格发行不超过18，000万股。公司将获得大股东宁夏发电集团拥有的全部风力发电资产，同时利用宁夏回族自治区良好的风力资源，扩建新的风力发电项目，大力发展公司风力发电业务。

　　增发后，公司主营业务将向“风电为主、双向延伸”的定位模式发展，即：重点加快风力发电的同时，继续做优做强自动化仪表主业、风机制造项目建设，打造中国“风电第一股”。

　　我们认为公司未来成长可期、前景广阔。与其他风电类企业相比，公司风力发电业务具备地理环境、电网发达、气候条件、需求空间四大优势。预计2008年底装机容量可达32万千瓦，2010年100万千瓦，复合增速56.4%。

　　风机业务方面，预计2007年先出产2台样机，2008年正式达产50-80台，2009年120台，2010年200台，复合增长率达到58.7%。

　　吴忠仪表完成资产重组工作后强化主业，做强仪表，目前生产情况较好，产品毛利率高达30%-40%。

　　此外，大股东的全力支持使公司成长如虎添翼。大股东发电集团将充分利用自身在电力项目建设方面的优势，协助公司进入风力发电、风机设备制造等业务领域，培育新的利润增长点，从而形成调节阀、铸造、风力发电及风机设备制造并举的产业格局。

　　我们预计，公司2007年-2010年每股收益分别为0.089元、0.283元、0.557元、0.859元。