950美分是高点还是半山腰

　　自去年下半年开始，国际农产品市场开始进入上升轨道，导致全球农产品价格上升的原因有三个：一是生物能源在全世界范围的推广使用；二是全球资金流动性过剩，具体表现在国际基金在商品市场上大力做多；三是国际经济通胀周期影响。

　　今年全球大豆种植面积减少已经成为现实，所以前期市场给了CBOT大豆较高的天气升水，但是天气的高升水必须要得到美国大豆生长变坏的证据的印证，但事实上，截至目前，令多头期盼的美国大豆优良率下跌的曲线迟迟没有出现，因此，CBOT大豆以极快的速度压缩了天气升水，现在的问题是：前期的950美分/蒲式耳的高点是本轮大豆上涨的顶点还是超级牛市的中间整固的间歇？

　　就大豆来讲，直接推动大豆价格上涨的因素是种植面积的减少和豆油生物

柴油使用的增加，当种植面积确定之后，影响大豆总产的就是单产水平，即后期生长天气的好坏。

　　（一）种植面积减少的影响

　　美国农业部预计今年美国大豆种植面积为6408.1万英亩，相对去年种植面积7552.2万英亩，减少了1144.1万英亩。从我们按照最新的美国农业部的报告构建的大豆平衡表来分析，如果单产正常并达到42蒲式耳/英亩，2007/08年的库存使用比将降到历史较低水平 ，为8%左右。7%的库存消费比对应CBOT大豆价格应为930美分/蒲式耳，而10%的库存消费比对应CBOT大豆价格应为800美分/蒲式耳，所以前期CBOT的950美分/蒲式耳，已经充分体现出了因种植面积减少而给大豆价格带来的增溢。

　　（二）天气对大豆价格的影响

　　在评估天气对农产品价格影响时，一是要看

天气预报模式的结论；另外也要看实际的生长状况。虽然人们一直担心美国主产区的天气，但美国的大豆生长状况到目前为止仍没有出现太大的问题。截至8月26日，美国18个州平均优良率为55%，上周54%，去年为59%。

　　美国大豆实际生长报告状况一直不错，迫使CBOT市场今年采取了温和的天气炒作模式。由于目前大豆仍处在最关键的生长期，对于天气的担心仍可能让CBOT大豆重新站到900美分/蒲式耳以上的位置，但如果美国大豆生长继续保持目前的良好态势的，后期向上炒作的力度会衰减。国内大豆价格除了受国际市场上述因素主导之外，还应受到国内基本面的特殊影响，这些影响是：1）黑龙江干旱最终影响的确定；2）国内养殖业复苏的速度；3）豆油的需求状况。

　　价格展望：CBOT大豆方面，950美分/蒲式耳成为本年度阶段性高点的可能性比较大，但种植面积的减少已经将大豆价格的绝对下跌空间封杀在800美分以上。后期温和的天气炒作模式仍可能推动CBOT价格在美国新大豆收割之前回到900美分以上的水平，然后会在800-900美分之间往复震荡。

　　大连大豆方面，在考虑到

人民币汇率变化的前提下，目前3700元/吨的大豆价格已经相当于2004年的4000元/吨的高点水平，虽然黑龙江干旱会对大豆价格的继续上涨形成支撑，但国产大豆的定价要依赖于国际大豆进口成本价的制约。所以，大连大豆后期仍属于有限波动范畴，其中波动区间在3300-3900元/吨之间。