三一重工：混凝土机械快速增长

　　混凝土机械销售火爆

　　上半年公司混凝土机械实现销售收入293686.33万元，同比增长92.41％，占主营业务收入的比重达到71.77％，比去年全年提高1.44个百分点；毛利率高达41.90％，比去年同期提高1.49个百分点。在混凝土机械火爆的支撑下，上半年公司主营业务收入同比增长89.12％，毛利率提高2.67个百分点。公司的泵车和拖泵市场占有率稳居第一。

　　上半年公司主营业务收入大增约90％，但期间费用增长42.24％，期间费用占营业收入的比重降为15.60％，远低于去年上半年19.91％和全年22.86％的水平。

　　上半年投资收益15392.50万元，同比增长33.76倍；其中交易性金融资产出售收益15326.32万元，按权益法核算的被投资企业权益变动仅66.19万元。上半年公允价值变动收益4745.90万元，其中交易性金融工具变动收益6255.15万元，远期外汇合约汇兑损失1509.25万元。中期末公司交易性金融资产账面价值21717.43万元，投资成本为11470.01万元。

　　出口继续快速增长

　　国际营销渠道和售后服务体系基本建成，国际市场开拓取得显著成效，上半年实现出口收入51178.49万元，超过去年全年出口水平，同比增长124.57％，占主营业务比重提高到12.51％。出口业务盈利增强，上半年出口毛利率达到37.72％，比去年同期提高10.90个百分点。我们预计今年出口业务比重有望达到15％。

　　8月21日公司公告完成定向增发3200万股，募集资金10.56亿元，其中8亿元用来收购北京三一的旋挖钻机资产。北京三一全年销售旋挖钻机83台，实现净利润9320.96万元。预计今年销售170台，净利润1.4亿元，增加每股收益0.14元。

　　不考虑北京三一全年并表，我们预计公司最近三年EPS1.40、1.89和2.55元；假定北京三一今年净利1.4亿元、明年增长50％，则EPS1.55、2.11元。目标价65元，维持“增持”投资评级。

　　（中信建投）