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新浪财经

折价诱惑 港股直投决战AH套利

http://www.sina.com.cn 2007年08月30日 10:26 21世纪经济报道

  香港报道 本报记者 于晓娜

  尽管港股直通车仍未真正启动,但由于已“鸣笛”在先,刺激AH股连日暴涨,AH股之间价差正也随之奇迹般逐渐缩小。

  然而,对于亟待开闸的内地居民钱袋而言,AH股的套利空间真如想象般诱人吗?善于“爆炒”的内地股民在扑杀进香港开放市场之后,会否将成为最终高溢价的接棒者?

  AH套利催生火爆行情 

  8月20日,外管局公布内地居民可通过特定渠道直接投资港股之后,H股的情绪就有点“亢奋”起来。

  之前,受美国次按风波影响,市场悲观气氛浓重,港股一直阴霾不定,指数一路下跌,最大单日跌幅已超过1200点,显示投资者信心已极度脆弱。

  然而,在毫无预警的情况下监管层放开内地居民直接投资港股渠道后,市场立刻给予热烈回应。自20日开始,恒生国企指数从11002.52开始,一路暴涨,5个交易日内连涨2175.57点,到29日涨幅已经超过2500点,涨幅比例高达22%,相当令人惊讶。

  国企指数之外,恒生AH溢价指数最近的走势也成为这一波“北水南调”行情另一个极佳注脚。

  作为恒指公司今年最新推出的AH系列指数之一,AH溢价指数旨在衡量AH股价的溢价走势,简言之,若指数值大于100,则表明A股股价对H股股价有溢价,指数越高则A股较H股溢价越高,反之则表明A股对H股存在折价。

  8月20日至今,恒生AH股溢价指数从当日的178.93点,一路向下,经由174.85点、168.67点直到165.69点,正如市场预期,在港股直通车的预期推动下,AH股价逐渐趋同。

  但蹊跷的是,自8月24日开始,恒生AH股溢价指数又开始掉头向上,达到168.04点,随后则走出波动行情,28日收报164.99点,29日则为165.48点,表明AH之间的溢价开始拉大。

  一涨一跌之间意味着什么? 

  市场普遍认为,由于“北水”迟迟未到,加上28日美股再度大幅下挫,8月29日,国企指数开始大幅下跌,当日跌幅最高超过500点,收报13688.8,跌260.85点。之前,市场预计内地居民直接投资港股开闸之后,由于H股对A股巨大的折价诱惑,令AH概念股很可能成为内地股民的首选,而这种资金效应将最终使得AH股之间的差价消失。

  另一场博傻游戏?

  然而,市场面消息显示,已有众多投资者(包括先行到港的内地投资客和“聪明”的香港本地及海外投资者)料定“赌性”极强、经验缺乏的内地股民,必将向AH概念股蜂拥,于是,AH股“先炒高再抛盘”的心理隐现。

  资料显示,截至29日,AH股之间的溢价幅度仍然相当可观。举例而言,折价最高的洛阳玻璃(1108。HK,600876。SH)H股较A股仍有88.9%的折价;广东科龙(0921。HK,000921。SZ)折价87.3%,而折价40%-60%的H股比比皆是。

  而一周以来,香港券商也开始暗示市场,不要盲目在AH股价上进行过多炒作,一旦市场转坏的话,投机客可能逃之不及。

  8月29日,

摩根士丹利董事总经理兼中国策略师娄刚发布研究报告表示,AH两地上市的股份,香港股价比内地股价加权平均股价折价率约在40%,这使得H股的确有相当吸引力。

  此前一日大摩的研究报告预计,中国这个全球最大储蓄市场资金南下香港,初期出海资金规模将达到500亿-1000亿美元。

  而相对保守的高盛预计,内地2.5万亿美元的高储蓄中,以每年10%的速度增长,若以5%投资于港股计算, 2010年将有1500亿美元内地资金进入港股。

  大摩研究报告认为,大规模资金短期之内将对港股有正面作用,但由于内地个人投资者的加入可能使市场投机性大增,估值也可能将变得非常贵。

  娄刚同时强调,中国市场大量流动性的注入,长期来看并不能改变香港市场的估值水平,理由是香港是开放性的全球市场,其长期估值只有两个基本因素决定,那就是全球资金流向以及上市公司素质。

  “尽管内地个人和QDII资金对香港来说足够大了,但对全球流动性来说,影响则没那么显著。”娄刚称。

  一位转战港股多年的内地专业投资客最近大幅减低了H股的仓位,理由是他根本不相信“勇敢”的内地股民能改变香港股市的估值原则,换句话说,A股的炒作逻辑在香港市场根本不适用。

  “香港都是国际投资者,投资的选择非常多,不像A股是个封闭市场,大家关起门来自己爱怎么玩怎么玩。如果到了香港之后还抱着这种心理,很可能刚好中了国际投资者的圈套,你炒高我就全部出货给你,所以说港股估值根本不可能炒到内地那么无理性的水平。”这位投资者如是说。

  对于亟待出海的内地投资者来说,到港股一试身手的想法固然没错,但游戏规则的变化很可能带来难以承受的灾难。

  “港股不是一个博傻的场所,如果内地投资者无视游戏规则,可能将损失惨重。” 上述投资者称。 

    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

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