资产重估释放财富效应

　　■ 观察

　　□本报记者 林喆

　　今年以来，全球资产价格持续历史高位徘徊、国内固定资产投资热度依旧、人民币升值趋势延续以及物价面临持续上涨压力，在这些宏观经济因素的影响下，以房地产、有色和钢铁为代表的资产、资源投资产业，景气度迭创历史新高。而在“半年报行情”中，这三大板块的表现更是抢眼。数据显示，7月以来，地产指数、有色金属指数和黑色金属指数上涨幅度均已超过50%。资源、资产价值重估主线下的财富效应演绎得可谓淋漓尽致。

　　从绝对估值看，应该说，房地产板块已经偏高，有色、钢铁也已经基本到位。不过从趋势上分析，流动性过剩已被公认为是支撑资本市场走强的重要基础。在本币升值阶段，资金流入效应、预期效应引发资产重估，无疑将提升市场的整体估值水平。而房地产、有色和钢铁等产业，因为具有资源有限或垄断性，或建设周期长因而供给弹性较小的特点，所以资产价格“水涨船高”的速度会更快。毕竟，这也算是流动性泛滥的背景下市场理性的选择。

　　高估值必然要靠高成长来维系。与资产价值重估相伴，房地产、有色和钢铁类上市公司今年半年报多数交出了令市场满意的答卷。三大板块内高速成长的个股不仅在上涨行情中表现突出，而且在前期大盘震荡之际也展示了显著的抗跌能力。而其中的确不乏内生或外生增长动力十足且成长性有望持续的优质公司。从目前PEG指标看，这些公司快速成长的业绩正在逐步化解高估值的压力。市场人士也普遍预计，房地产、有色和钢铁行业在今年全年乃至明年和后年的业绩都会维持快速增长的态势。

　　对于房地产业，业内人士认为，在供需矛盾长期存在和财富持续增长的背景下，行业景气预期也非常乐观。一方面，房地产投资不会因信贷紧缩而减弱。推动房地产投资速度的因素包括土地供给、信贷额度和开发商对未来房地产市场的信心；而从目前政策的调控方向来看，政府已逐步加大土地的供给量，增加经济适用房和廉租房的建设，这种趋势将导致未来地产投资增速保持稳定上行。另一方面，居民对住房的自住和投资需求依旧非常旺盛，将推动

　　有色金属作为资源稀缺性产业，其成长性仍然被看好，尤其是那些拥有矿产资源的上市公司更被认为发展潜力巨大。市场普遍认为，矿产资源特有的稀缺性，使得当前行业的估值呈现相对偏低的态势，未来仍具有一定的上升空间。

　　有观点认为，在此轮金属景气周期中，处于重化工业时代的中国崛起的需求起到了决定性的推动作用。我国6种LME金属加权后的平均产量和消费量分别占世界总产量和消费量的约20%。今年前7个月，国内规模以上工业企业增加值同比增速达到18.5％，较去年同期的增速上升了1.8个百分点，较去年全年16.6％的增速上升了1.9个百分点。虽然国际金属期货市场因美国次级按揭危机而震荡调整，且国内资源税大幅上调，但市场仍有理由看好有色金属的长期消费增长。

　　至于钢铁，工业化进程中的中国对其需求自不待言。由于下游机械、汽车等行业的迅猛发展，钢铁需求保持良好增长水平。业内人士预计，今年我国钢材消费量将增长13%，明年进一步增长10%。虽然国内钢铁产能增长也比较迅速，不过受国家宏观调控政策的持续影响，产能增长将受到抑制，增速有放缓的迹象。总的来看，未来粗钢产能将保持平稳增长，供给大幅超过需求的可能性不大。

　　现在，中国经济就像一台高速运转的发动机，面对全球经济放缓和流动性收缩等不确定因素，依然没有减速的迹象；而资本市场的牛市似乎也已经是长期趋势。按照这一逻辑，就不难理解，为什么房地产、金融以及有色、钢铁等资产资源型