首期6000亿元特别国债发行

　　首期6000亿元特别国债发行

　　首批6000亿元特别国债昨日发行，这批国债拟在同日从农业银行账面“过手”给人民银行，利率将在4.3%左右，较贴近市场长期利率水平，而传闻的2000亿元向市场发行的特别国债不在此次发行之列。

　　齐鲁证券：

　　6月底，全国人大常委会批准财政部发行1.55万亿元特别国债购买2000亿美元外汇储备。财政发债购汇仅相当于用特别国债替换部分央行票据，无本质变化。因此，发行特别国债不直接影响市场货币供应量，也不直接影响证券市场的存量资金，我们认为此举对股票市场影响甚微。

　　天相投顾：

　　央行获得特别国债，本身对市场流动性没有影响，但是为央行未来利用特别国债在公开市场进行操作提供了中长期的调控工具。考虑到目前市场资金充裕和央行可能不愿意折价向市场出售特别国债以拉高长期利率，我们认为目前特别国债的发行对市场流动性影响不大。

　　申银万国：

　　伴随着特别国债的发行，其影响再次引起市场的高度关注。我们继续维持前期的观点，借道农行发行的特别国债实质上仍是向

人民银行发行，其影响也等同于向人民银行发行。具体体现在三个方面：1、由于是财政部发国债而不是央行发货币购买外汇储备，在一定程度上改变了过去的流动性投放机制，有助于缓解流动性过剩局面；2、特别国债的发行增加了央行的货币政策工具，扩大了央行的货币政策空间，将在一定程度上增加央行货币政策的自主性和有效性；3、外汇储备从央行转移到财政部之后，减少了央行持有的外汇储备，将在一定程度上改变外汇储备增加过快，

人民币升值压力过大的局面。

　　不过考虑到以下方面，发特别国债购买外汇这一制度创新对市场的影响不会很大。1、发行特别国债从本质上讲仍是事后对冲措施，没有改变流动性过剩的根源；2、特别国债的发行将在一定程度上替代原来的央票、法定存款准备金率等流动性回笼政策，总体力度仍然会保持适度。实际上为了保证特别国债的顺利发行，财政部的有关负责人多次强调特别国债的发行并不直接影响

证券市场中的存量资金。另外，值得关注的是，市场传闻的向市场直接发行2000亿元特别国债的事情，尽管还没有官方的明确表态，但是我们考虑到未来几个月流动性状况，觉得这种可能性很大。由于发行数量偏大，可能会对市场利率产生一定的冲击。