从估值合理性寻找投资安全边际

　　对于上市公司利润增速，投资者不能过于乐观，预期2007年下半年增速将出现回落；“大小非”可减持数量在下半年也将出现明显增加；大盘新股的供应量依然较多；央行特别国债的发行对市场流动性的收紧；市场整体估值水平与周边股市已经开始出现较明显溢价等等。虽然这些都属于短期负面因素，但A股市场经过连续两年的大幅上涨后，波动将会逐步加大。

　　2007年上半年股市继续大涨，超出了很多投资者的预期。上半年上证综指涨幅达42.8%，在国际主要股指中涨幅第一。整个市场以5月末政府上调印花税为界线，前后表现出截然不同的两种风格：之前，由于大量的新股民进入股市，引起了低价股、重组股和垃圾股的大幅上涨，而基金重仓的大盘蓝筹股表现相对较差，在这个阶段，市场的交易量不断创出新高，换手率也在不断抬升。之后，市场剧烈波动，其中缺乏基本面支撑的低价股、重组股和垃圾股跌幅较大，而大盘蓝筹股则表现相对稳健，起到了稳定市场的作用，交易量与前期相比出现较大幅度的回落。从行业上来讲，上半年表现比较突出的业是纺织、家电、有色、采掘和交运设备行业。

　　“5·30”的大幅度调整，使市场参与者得到一定的风险教育，特别是那些大量参与到重组股、绩差股炒作的投资者。因此，“回归业绩，回归估值”将是下半年市场的主旋律。兴业基金表示，虽然现在依然可以维持相对多元化的投资策略，但应更多地衡量估值的合理性以寻找投资的安全边际。下半年，兴业基金将紧紧扣住大盘蓝筹这条主线，选择那些A、H股差价比较小的、估值相对较低的、业绩增速较快的大盘股进行重点投资。当然，对一些有基本面支撑的中小盘