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银河证券:四川大氮肥呈明显估值洼地

http://www.sina.com.cn 2007年08月29日 05:51 中国证券报-中证网

  

    □银河证券 李国洪

    天然气供需情况将大幅好转

  氮肥生产原料来自石油、煤炭和天然气,就全球而言,石油、煤炭和天然气供应紧张的状况不可能在10年之内得到缓解,从长期角度看,尿素的供给难以有效增长。但就局部而言,四川氮肥主要原料——天然气供需情况正在大幅好转之中,四川氮肥类上市公司将能够得到充足而便宜的天然气满负荷生产,业绩将大幅提升。

  而受我国人口增长及多数土地耕种千年以上、用肥量不断增加的拉动,氮肥行业需求增速要明显快于供给增速,因此,行业高盈利周期至少可持续10年以上。目前国内化肥行业上市公司平均PE只有22倍,被市场严重相对低估。特别是四川气头类氮肥上市公司受产需两旺的拉动,投资价值更加凸出。

  龙岗构造特大发现

  扭转川气供需格局

  2005年,我国天然气产量增长20.6%,2006年增长16.9%,天然气产量出现了明显快于石油产量的2位数高增长态势。近期,国家发展改革委还采取了一系列有效措施协调中国石油集团、中国石化集团、中国海油总公司等国内主要天然气生产企业,采取各种经济、技术措施,充分挖掘市场潜力,增加天然气生产和供应。

  去年4月份,在中国石化宣布于川东北发现普光大气田后,中国石油加紧了其在川东北地区的勘探工作。由于中国石油勘探队伍规模和实力远大于中国石化,再加上卫星技术的应用,中国石油很快在川东北地区部署开钻龙岗气田第一口探井,这口探井只用了145天,就成功钻至6530米完钻,并获得了“重大勘探发现”,拉开了这个“一号工程”波澜壮阔的大幕。

  目前,自达州市的大竹、达县,经南充市仪陇县,直至广元市的苍溪县一带,中国石油发现了巨大的龙岗天然气储气构造。根据介绍,中石油至今已对龙岗1井、2井以及营山的3井、11井四口井进行了钻探。其中,龙岗1井是中石油部署的一口重点风险探井,该井从去年4月开钻,现已显示出龙岗大型气田的勘探前景。现在龙岗1井日产气量可达120万立方米以上,且每立方米天然气的含硫量只有30克左右。龙岗2井于去年11月开钻,旨在进一步探明储藏状况。龙岗3井是一个评价井,它可以确定整个龙岗气田的具体规模。虽然具体数据还未公布,但初步估计龙岗气田很可能探明储量气田在10000亿立方米左右(存在不确定性),占截至2006年年底全国天然气剩余经济可采储量24490亿立方米的40.8%,相当于目前我国最大的气田内蒙古苏里格气田的2个和第二大气田普光气田的3个。

  随着IT产业提供更为便捷的勘探开发设备,各路勘探开发队伍更多地进入四川,四川的天然气勘探已经进入最高潮。四川地区天然气供需格局将严重供大于求,靠近大气田勘探开发的各乡镇的房价从去年以来已经上涨60%。

  伴随着新区或新层的突破和探明,在未来30年里,四川地区将保持每年新增天然气300亿立方米以上,如近期发现的普光气田,经国土资源部矿产资源储量评审中心审定,已探明储量3560.72亿立方米,为中国第二大气田,龙岗、苍溪气田规模更大。这是中国第一次在海相地层里找到大规模气田。四川地区还有许多海相地层,相信不久的将来四川还将发现比普光气田大得多的大气田。

  高运输成本

  不降价只能点“天灯”

  天然气是易燃易爆危险化学品,需要专门的运输工具运输,因而运输成本常常会超过气价本身。如在中东不到3美元/mmbtu的天然气运输到美国主要消费地就要8美元/mmbtu,而在美国气井附近也只卖4美元/mmbtu。

  很多基金经理看淡气头化肥企业,其中最大的原因是我国化肥气价只相当于美国市场气价的一半,他们担心天然气价格的大幅上升会吞食企业利润。实际不然,我国气头化肥生产商主要集中在天然气产地,因而他们的气价如同美国井口价比消费地价低一倍一样,自然要比主要消费地气价低,这就好比成都市的居民消费用气只有北京、上海的一半左右一样,其根本原因是运输费用较高造成的,因此不会像基金经理普遍认同的那样气价会大幅上升。反而,在某些地区发现大气田后的一段时间内,其周边地区气价会迅速大幅下降,主要原因是天然气不易储运,大气田刚开发时,井底压力又很大,最低产出量也会远远大于周边消费量。特别是像龙岗气田这样的大气田,其开发必然严重扭转四川地区天然气供需关系,不降价销售只能点“天灯”(放空烧掉以平衡压力)。

  我国天然气虽然是政府定价,但我国政府从来就是讲客观事实的,这一点从内蒙古苏里格气田发现后当地气价迅速下降中可得到认证。因此,我们认为,当四川地区天然气严重供大于求时,我国政府是会下调当地的气价的。

  西气东输二线

  川气供大于求50年不变

  四川盆地天然气远景资源储量约7.4万亿立方米,年产气量约占全国的27.8%。近年,四川天然气勘探开发技术、企业经营管理水平显著提高,生产能力大幅提高,发现气田近30个、新建管道3000多公里、生产天然气800多亿立方米,分别占建国以来总量的25%、33%和40%。西气东输和西气东输二线将大大减少四川天然气向省外供应,川气紧张的供应局面出现了难得的缓和状况。

  据中国石油规划计划部有关负责人介绍,西气东输二线管道西起新疆的霍尔果斯,经西安、南昌,南下广州,东至上海,途经新疆、甘肃、宁夏、陕西、河南、安徽、湖北、湖南、江西、广西、广东、浙江和上海13个省、自治区、直辖市。干线全长4859千米,加上若干条支线,管道总长度超过7000千米。从新疆至上海的西气东输一线管道2004年建成投产,年供气能力迄今已逾120亿立方米。西气东输二线管道将开辟第二供气通道,增强供气的安全性和可靠性。西气东输二线管道主供气源为引进土库曼斯坦、哈萨克斯坦等中亚国家的天然气,国内气源作为备用和补充气源。中国石油今年7月与土库曼斯坦签署协议,将通过已经启动的中亚天然气管道,每年引进300亿立方米天然气,在霍尔果斯进入西气东输二线管道。

  中国石油规划计划部有关负责人表示,西气东输二线管道是确保国家油气供应安全的重大骨干工程。它将中亚天然气与我国经济最发达的珠三角和长三角地区相连,同时实现塔里木、准噶尔、吐哈和鄂尔多斯盆地天然气资源联网,有利于改善我国能源结构,保障天然气供应,促进节能减排,推动国际能源合作互利共赢,意义重大。

  西气东输二线管道走向基本确定之后,中国石油正在对管径、设计压力等工艺方案及市场分配方案进行优化比选,并开展板材、制管、施工机具等科研攻关工作。预计今年10月底完成工程可行性研究。据初步方案,西气东输二线干线管道设计输气规模300亿立方米/年,计划2008年全线开工,拟由中国石油独资建设,2010年建成通气。我国能源发展“

十一五”规划提出,天然气占一次能源消费总量的比例将在5年内提高2.5个百分点,到2010年达到5.3%。据中国石油专家测算,西气东输二线管道建成后,可将我国天然气消费比例提高1至2个百分点。这些天然气每年可替代7680万吨煤炭,减少二氧化硫排放166万吨、二氧化碳排放1.5亿吨。

  西气东输二线建成后将大大缓解我国东部和南部用气紧张的状况,由于二线管道不过四川,川气外出的动力将大大减弱,因此,在龙岗、苍溪、普光气田扭转四川地区天然气供需格局后,西气东输二线将保持四川地区天然气供大于求局面50年不变。

  龙岗气田图解

  CFP图片

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