港股的另一面：惊心动魄炒权证

　　内地人阿达5天净赚5.5万港元心得：做足功课

　　陈宜飚

　　坐在记者对面的阿达兴奋不已，他刚刚完成了炒港股以来最漂亮的一次操作。

　　从福建过来的阿达，到香港已两年，目前在香港某高校做财经助教。令他颇有成就感的是，这次炒作的不是正股，而是令不少香港散户惊心动魄的窝轮(Warrant,认股权证)。而他的成功，一方面来自其对港股的长期跟踪；另一方面，也得益于内地刚刚颁布的“港股直通车”试点政策。

　　5天净赚5.5万港元

　　就在一周之前，受美国次债影响的冲击，恒指经历了史上罕见的暴跌，一周之内下跌超过3000点。在这场风暴中，众多中资金融股也应声而倒，包括股价刚刚有所起色的中国银行(3988.HK)。

　　“我关注中国银行已经很久了，它的价格一直在三块九左右(港元，下同)，7月份已经突破至四块二以上。但是8月17日那天突然跌到了三块二左右，我觉得，这是个非常好的机会，便马上大举买入了中行Call 轮(9631.HK，Call Warrant即认购证；相应的，认沽证为Put Warrant)。”阿达说。

　　当时中行Call 轮的价格是0.06元，阿达一口气买入20万股，成本1.2万元；该窝轮由汇丰发行，行权价格为3.8元，到期日为今年10月31日。当时他对中行信心十足，认为在今年10月之前肯定能涨回到3.9元以上。

　　“我分析过它的财务报表，也看过它近年来的股价走势及交易量等信息，我当时非常肯定它会回升。”学财会出身的阿达对投资的个股做足了功课，发现中行的主营业务及经营情况均较理想，这为他的投资吃下了定心丸。

　　或许是天道酬勤，或许是机缘巧合，就在阿达买入中行窝轮后的第三天，中央政府宣布以天津滨海新区为试点开通“港股直通车”，并指定中国银行为试点机构。此消息一出，恒指就像脱缰的野马，直冲23000点，在短短一周内，不仅收复失地，而且创下新高。

　　而受惠于“港股直通车”独家试点权，中国银行的股价也是一路飙升，这同时带动了中行窝轮价格上升。当中行股票涨到4元的时候，阿达手中的窝轮价格已接近0.4元，他看准时机，在0.397元的价位上尽数抛出，每股赚约0.3元 (0.397-0.06=0.337元)，20万股共赚6.74万元，除去成本后净赚约5.5万元。而这笔财富，从8月17日买进到8月21日卖出，前后仅五天时间。

　　曾经的“滑铁卢”

　　面对记者的惊叹，阿达笑着说：“不能光看这一次，其实也是交了‘学费’的！”阿达曾经久战于A股市场，但是进入香港市场却不到一年时间。“这一年我基本只做香港的IPO，因此其实不涉及太多的技术。”他说，“真正接触香港市场上的衍生品，是在今年初，当时一进场便交足了学费。”

　　他自嘲地说，自己的第一次损手，居然是因为自己“太专业”。

　　当时他正在香港某高校上金融学课程，正统的金融学理论告诉他，频繁换手做短线的收益率并不比长期持有更高，他自己做A股的成绩也证明了这一点。所以第一次进行窝轮操作时，阿达也抱着这种理念。

　　那是在今年2月份，中国旧历新年刚过不久，内地股市就遭遇了“2·27”大跌——A股在一天之内大跌了近9%，港股也连带受累。恰在这个时候，决定利用自己的专业知识一试香港衍生品的阿达，一口气买进了20万股中行Call轮(9426.HK)，成本价是每股0.052元，总成本约1.05万元；行权价为3.88元，到期日为6月中旬。

　　当时阿达的估计是，如果在6月1日这一天(或者到期日前任何一天)，中国银行正股的价格涨到4.2元，那么，此时每股Call轮就赚约0.26元〔4.2-(3.88+0.052)=0.268元〕，20万股就赚5.3万元，这样短短3个月就可以净赚4万元。

　　实际上，在到期日前，正股的确曾经涨到过4.2元左右，但阿达当时抱着“长线持有”的投资理念，所以没有卖。结果就在到期日前的两周时间里，正股价格突然又跌回到3.7元左右，阿达手中的窝轮顿时成了一文不值的废纸。

　　阿达告诉记者：“后来我才明白，窝轮最后的价格是按照行权日前5天的平均价格而定的，而市场的炒家，一般会在窝轮到期日前的最后几天里把正股价格打压下去。所以，我便交给这些炒家们1万元的学费。”

　　不过他庆幸，正是有了第一次的经验和教训，自己在第二次出手时才谨慎了许多。事实上，第二次出手时窝轮价格仍在上涨，但是他仍决定抛出。“多余的让别人赚去吧。”他笑道。

　　炒港股要做足功课

　　随着“港股直通车”的开通，正有许多内地股民怀揣着本钱、做着港股发财梦冲进香港市场。虽然目前内地居民还不能炒买香港衍生品及从事保证金交易，但是业内人士估计，该限制会随着“直通车”交易的成熟而逐步放开。

　　香港窝轮市场与其他国际市场不同。欧美市场上由于门槛较高，认股证的炒作主要以机构之间的对博为主；而在香港市场，每手窝轮的认购成本可以低至几百元，却可以有数十倍的获利机会，因而近年来一直获得众多散户的青睐。

　　然而，记者接触的几乎所有香港业内人士均对散户炒作窝轮提出严重警告，认为非行家不要进入这个市场。“如果真的要进这个市场，建议以少量资金进入，而且一定要制定止损位，一旦损手，坚决撤离，不要一味地追加投入。”申银万国一位分析师对记者说。

　　对于香港专业人士的提醒，阿达颇有同感。“内地股市涨跌幅度和速度都比港股夸张得多，从这一点来说，港股稍微理性一些。但是在香港炒窝轮的经历却是惊心动魄的，有时账户上的钱在一天内就可以翻10倍，但第二天你可能会发现又少了一个零。”阿达说，“窝轮玩久了的话，对钱真的就没感觉了，或许哪天账户上的钱都没了，还麻木不仁呢！”

　　阿达认为，要炒港股，一定要做足功课。在炒A股时，他就会分析每个公司的报表，看它们的主营业务收入增长率，毛利润率，净利润率，现金流情况等指标。“有些公司是非主营业务带来许多收入，这种公司我是不会碰的。”阿达说。

　　对于投资香港股市，他也做了大量的功课。经过研究，阿达总结出了买Call轮的一些规律，“比如一般情况下，要选择价格低、杠杆比率大、期限适中(一般3个月以上)、交易量大、引伸波幅小的Call 轮。”

　　对于买香港的正股，阿达的理念跟炒A股一样——选择行业龙头股。不过，最近几日的大涨行情似乎不用发挥任何专业知识就能大赚特赚。受“港股直通车”的影响，内地与香港的中资股差价将会缩小，阿达认为，只要针对那些A、H股差价大的股票出手，一般都错不了。

　　他向记者透露，已于上周五(8月24日)买入中国铝业(2600.HK)的Call轮，而本周一，中国铝业正股已经大涨约31%。这将给他带来具体多少回报，阿达没有透露，不过他自信地说：“一年只要看准几次行情，快速出手，就足够了！”