中国重汽(000951)：盈利能力快速提升

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　　□华泰证券 刘辉

　　中国重汽（000951）经营业绩超出市场预期。伴随着物流行业的迅速发展、宏观经济的持续向好等方面的影响，重卡行业需求强劲。上半年，公司共销售重卡35101辆，同比增长54.76%；实现销售收入85.28亿元，同比增长83.76%，实现净利润3.39亿元，同比增长295.6%。实现每股收益1.05元，超出市场预期。

　　公司产品盈利能力大幅提升。公司售价相对较高的豪沃系列产品符合市场对于大马力、大吨位产品的结构性需求，因而销售比重上升，进而带动公司产品销售均价由2006年的20.24万元提升至22.58万元。

　　同时，半挂车等产品销量的快速增长相应提高了对桥箱厂产品的需求，进而拉动了公司整车产品毛利率的快速提高，由2006年的10.30%提高至13.78%，产品盈利能力大幅提升。

　　报告期内，公司在提升市场占有率的同时，坚持技术创新，对于多处生产线进行了改进。目前公司已经开始进行大规模的技术项目改造，为新一代重卡的开发做好了技术上的储备，有利于公司核心

　　海外市场的开拓将成为公司未来新的增长点。中国重卡产品价格只有国外产品价格的50%-60%，海外市场开拓潜力巨大。目前公司已经积极开拓了伊朗、俄罗斯、东南亚和非洲市场，我们判断这将成为推动公司销量快速增长的持续动力。

　　我们认为，推动行业销量高增长的内在因素在2008年并不会有明显的改变。物流行业的发展方兴未艾，将拉动对于半挂车的需求。“

　　预计公司2007年-2009年每股收益分别为1.92元、2.70元、3.09元，我们认为公司作为重卡行业的龙头企业，可以享有2008年30倍PE的估值水平。