认沽权证：退潮应有时

　　海通证券研究所衍生品分析师 周健

　　继招行CMP1掀起创设高峰之后，上周券商又创设了31.45亿份南航JTP1，创设份额直逼招行CMP1的40.18亿份。在创设份额上市流通的压力之下，南航JTP1自上周三开始下跌，从最高点2.603元迅速跌至1.527元。除南航JTP1外，其他认沽权证也从上周五开始高空跳水，两天累计跌幅超过30%，权证价格大幅缩水。这些现象是否意味着创设机制已经战胜了投机势力？认沽权证投机已经结束？我们可以从以下两个方面来分析。

　　如果单从价格上来看，认沽权证的投机泡沫是有破灭的迹象。毕竟从分文不值涨到几块钱的身价，泡沫吹得实在太大，中集ZYP1和五粮YGP1的价格甚至已经非常接近马钢CWB1。何况高企的价格会使权证的杠杆下降，涨跌停板制度也会限制价格的上升空间，交易所又对过度投机加大了监控力度，无论是从投机的成本，还是从投机所需承担的风险来看，认沽权证的投机炒作都比以往变得更为困难。

　　而从成交情况来看，我们似乎还没看见认沽权证成交量明显下降的迹象。从换手率来看，认沽权证在6月初达到过600%的平均水平，之后一直保持在300%以上，目前仍然远高于历史平均水平，这显示认沽权证的成交仍然异常活跃。权证的价格在下跌，成交量却仍然保持在高位，由此可以认为，认沽权证的投机或许并没有完全结束。不过，对于理性的投资者来说，不论认沽权证是否再度疯狂，仍应坚守价值的底线，予以坚决回避。

　　此外，券商如此大量创设南航JTP1的原因，主要是新认沽权证在上市往往会被热炒，之后参与股改的投资者包括机构肯定会在高位抛出权证锁定收益，这样权证价格会出现迅速的下跌。券商在权证上市后高位创设卖出，待其下跌后再买入注销，资金锁定时间不会很长。在正股市场宽幅震荡的背景下，相比投资

　　在认沽权证价值回归、正股市场剧烈调整的同时，值得关注的还有两只新上市的权证深发SFC1和深发SFC2，上市后连续两日封住涨停，累计涨幅已经达62.83%和56.26%。在正股下跌的背景下，两者溢价率已经升到37.52%和42.45%，相比以前新上市认购权证尚属于正常水平，我们预测这两个权证品种价格将会分别达到20元和23元以上，如果正股止跌回升，权证的上升空间会更大。在这种宽幅震荡的市场中，我们建议投资者关注价格低廉的认购权证，如马钢CWB1、钢钒GFC1等认购权证。