比价略见上升 H股前景看好

　　■ A+H视窗

　　A+H

　　□西南证券 周兴政

　　本周三内地A股市场因印花税被提升而大幅下跌，负面影响亦波及到H股市场。多数H股均出现不菲的跌幅。不过，尽管H股市场并无涨跌停板限制，但诸多A+H股份的H股单日跌幅较对应A股普遍较小，这使得44只A+H股份的H/A比价算术平均值上升至0.546。尽管已经接近多年来的波动范围下限且A+H股份的H/A比价通过A股市场的大幅下跌而上升多少显得有些无奈，但这毕竟也能反映出A+H股份的H股较对应A股折价幅度难以继续扩大的内在特征。

　　A股市场的负面影响通畅地波及到H股市场乃至整个香港股市，原因除A股和H股之间具有联动性以及H股于香港股市中的影响力已经较大之外，还可显示出A股市场于国际

资本市场中影响力的扩大。这种影响力在此前A股市场一度出现的大跌行情之中已有明显的表现。不过，从根本上说，内地印花税上调对H股市场本不应有任何负面影响。如今内地投资者转战H股市场已经不是什么困难的事情，内地印花税的提升还可能导致一些A股市场资金流入H股市场。

　　H股市场较为严重的折价也应是上述资金流动的一种重要的驱动因素。正是如此原因，德意志银行等一些外资投行机构才会认为“H股的任何调整都是买进的机会”。可见，此次由于内地印花税提升而给H股市场带来的波动行情，应当没有恐慌的必要。事实上，A股市场的大幅调整也未必是一种见顶的信号，未来一段时间内并不能排除A股和H股联袂上扬的可能性。当然，即便出现这种情况，H股跑赢A股的可能性也会更多一些。

　　除H股长期停牌的

科龙电器和洛阳玻璃之外，其余42只A+H股份的H/A比价从0.259到0.968不等。不过，对于刚刚试水H股的内地投资者来讲，仅靠折价幅度来决定H股的买卖策略，并不是一种明智的做法。对于一些业绩较差、折价严重的A+H股份而言，这种折价幅度多年来一直如此，未来恐怕也很难降低。即便有一些私有化的概念，大股东也不会以相同的价格购回两种股份，因而较大的差价并不会带来任何投资机会。而对于一些业绩和质地较好的A+H股份而言，其H股和A股在价格方面更加具有可比性。股息率等方面的优势将导致这些股份的H股在一些情况之下跃升至对应A股价格之上，历史数据记录亦可说明这一点。

　　在主流稳健型H股股份之中，中石油和中石化将值得关注。对于中石化H股而言，良好的基本面状况和高达逾40%的折价幅度给其H股带来良好的投资机会。中石油具有回归A股市场的概念，未来其H股将可因此获得溢价。除此之外，两家公司持续不断的新的油气资源勘探发现将为其盈利提升带来机会，而且其H股市盈率均相对较低，前景非常值得看好。

　　AH股价比较高个股（5月30日）

　　名称ＡＨ价格比Ａ股价格（元）Ｈ股价格Ｈ股价格

　　（港元）（元）

　　Ｓ仪化3．8714．223．763．68

　　新华制药3．0610．033．353．28

　　南京熊猫3．0512．154．073．98

　　Ｓ上石化2．9714．545．014．90

　　东北电气2．9393．143．07

　　北人股份2．8111．084．033．94

　　华电国际2．8111．094．043．95

　　东方航空2．639．63．733．65

　　北辰实业2．4514．045．855．72

　　重庆钢铁2．388．113．493．41

　　大唐发电2．3722．759．819．60

　　Ｓ南航2．169．484．484．38

　　创业环保2．169．954．714．61

　　经纬纺机2．1311．575．555．43

　　江西铜业2．0724．5812．1411．88

　　中国铝业1．9619．5310．29．98

　　中国国航1．9111．165．975．84

　　广州药业1．8914．317．757．58

　　华能国际1．7813．867．947．77

　　中信银行1．7610．115．885．75

　　深高速1．7510．095．915．78

　　中国石化1．7413．57．957．78

　　潍柴动力1．72744443．04

　　数据来源：Wind制表：董凤斌