市场预期导致组合拳失效

　　来源：广州日报作者：思维

　　日前，央行打出了行内人士认为挺好看的一套组合拳，旨在给A股市场熊熊烈火泼两瓢冷水降温。然而，几乎是一种恶作闹剧似的解读，随后的股市开市，A股硬是顶风上涨，两市大幅飘红。为什么央行的组合拳失灵？

　　最主要的一个原因就是：央行没有仔细研究国内股票市场预期的特点，并部署针对性的反市场预期的政策。

　　现代财政金融理论与政策发展的一个重要方面，就是市场合理预期理论在公共市场政策方面的应用。简单来说，一个政策的效用表现在两个方面：实的方面就是通过宏观财政货币政策的调整来影响生产和交易的成本；虚的方面就是通过政策的警示导向来影响和改变市场对某一经济行为结果的预期。

　　显然，似乎我们的

股票市场对央行的政策效果已经作了充分的预期，而央行则没有对股市进行反预期。好像是地道战，地道里的游击队对地面上的情况看得很清楚。市场很清楚知道，央行的“花拳绣腿”对股市来说，不过是一种象征意义上的警示，而短期能产生的实际作用非常有限。这就是市场预期的作用，完全是人们心理在推动市场不断向上。

　　关于政府在市场预期方面的政策作用，不妨借鉴一下诺贝尔经济学奖获得者卢卡斯的观点。在市场预期的作用下，政府短期的政策通常是无效的。除非政府进行反市场预期的操作。

　　从技术上讲，央行的政策有三点可以探讨：1)央行把利率提高0.27%完全在市场预期之内，提不提基本没用；2)周五公布消息给市场太多的时间进行解读，解读的中介主要是各个

证券机构和股评家，解读的结果可想而知。应当在星期三公布可能有意想不到的效果；3)提高窗口指导的力度可能好过于利率微调的实际作用，除非利率有一个预期之外的变动。 (思维 新浪博客)

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