华尔街IPO老大地位不保

　　FN记者 陶冶

　　近一段时间以来，有关美国能否维持其“全球首要金融中心地位”的质疑不绝于耳，而彭博新闻社有关欧美IPO规模的最新数据更似乎夯实了这样一种质疑。

　　这份最新发布的数据显示，今年截至目前，欧洲市场通过IPO募集的资金总额已经较美国市场多出75%，预计今年剩余时间内这种势头仍将得以持续。也就是说，在华尔街承销商收取超过其欧洲同行2倍IPO佣金的情况下，前者的IPO总收益仍已逼近不敌后者的边缘。这在二战结束以来尚属首次，欧美历来存在的银行收益鸿沟因此近乎于无。据统计，进入今年以来，欧洲承销商的IPO佣金收入已经超过11亿美元，美国为14亿美元。而就在五年前，美国投行通过企业IPO赚取的利润是其欧洲同行的5倍之多。

　　进入今年以来，俄罗斯银行、挪威石油与

天然气公司以及英国

房地产开发商们在欧洲掀起了一股大规模上市风潮。截至目前，欧洲IPO已总计筹集金额378亿美元，大大超过美国的212亿美元，欧洲银行家们也因此分享着丰厚利润。在牛市行情的推动下，更多的公司仍在排队等着在欧洲上市，预示着2007年欧洲的这场IPO盛宴将注定继续下去。

　　摩根大通负责欧洲、中东、非洲及亚太地区资本市场主管维斯瓦斯对此信心满满，称上市公司青睐伦敦的趋势将持续下去，因为这里“存在充足的流动性，不必再依赖美国投资者的需求”。花旗集团欧洲股票资本市场主管迈克尔·拉韦尔也感叹，欧洲市场如此大规模的IPO浪潮前所未见，而欧洲经济体的深度和广度告诉人们，“这绝不仅仅是简单的牛市现象”。

　　在欧洲和亚洲IPO规模以创纪录的水平快速扩张的同时，美国的IPO规模却始终没能恢复其1999年网络股时代的辉煌。进入今年以来，在全球规模最大的15宗IPO案例中，有14宗发生在美国之外。各大公司选择在非美市场上市的主要原因有三条，一是萨班斯法案有关上市公司财务报表的要求过于严苛，二是美元在过去五年间出现了30%的贬值，降低了美国股市对海外企业的吸引力。三是在天时地利已不具备的同时，美国的承销商们并不肯放弃高昂的IPO佣金。

　　自2002年以来，美国投行收取的IPO佣金平均在总募集金额的6.7%左右，而其欧洲同行则只收取3.2%。据统计，欧洲目前的IPO佣金费率最低可至1%，最高不过5.4%。上个月，总计募集80亿美元资金的俄罗斯VTB银行支付给花旗集团、德意志银行、高盛集团等承销商的IPO佣金费率仅为1.1%。相比之下，截至目前，今年在美国发生的111个IPO案例中，有71个佣金费率高达或超过7%。

　　缺乏竞争是美国IPO承销成本居高不下的主要原因。在欧洲，承销商数量是拟上市企业数量的两倍还多，这就给企业高管以足够的空间来选择性价比最好的合作伙伴并压低佣金价格。根据彭博新闻社的数据，今年欧洲至少有95家公司从事IPO承销业务，而在美国则只有41家类似的公司。

　　在监管方面，美国财长保尔森已经呼吁简化证监规定，减少股东诉讼，以应对海外宽松监管环境带来的竞争。不过，看起来除非美国监管方面确实做出实质性改革，否则美国将很有可能如其参议员查尔斯·舒默今年1月份所言，“失去其十年来作为全球头号金融中心的大哥大地位”。

　　美国资本市场监管委员会委员、芝加哥大学商学院金融学教授路易吉·津加莱斯指出，在整体经济保持健康的情况下，美国IPO数量的锐减表明在其资本市场上存在着一些阻力，“这对于美国经济来说将是一个长期的成本”。虽然上周美国证交会已经批准了一项有关削减萨班斯法案合规成本的指南，但津加莱斯在接受记者采访时仍然表示出对于美国监管部门的不满，特别对于后者迟迟不采纳“创建法庭外体系来解决股东诉讼”的建议感到失望。

　　不过，要解决监管过于严苛的问题谈何容易。在很多人抱怨萨班斯法案的同时，也不是所有人都反对美国监管部门的做法。纽交所——欧交所联席总裁凯瑟林·肯尼就指出，相当一部分公司认为美国现行的监管标准有利于培植一种严格监管的氛围，希望加强公司治理，从而吸引更多投资者。“有些公司认为合规成本太高，而其他一些公司则认为付出这样的代价是值得的”。孰是孰非一时难断，上市公司也只能“萝卜青菜，各有所爱”了。

　　为了规避国内监管严苛带来的利润减损风险，目前美国最大的证交所也在寻求海外扩张。纽交所集团上个月刚刚以140亿美元收购了总部位于巴黎的泛欧证交所，以此获得了对于四个欧洲国家证券交易所的控制。上周，规模较小的美国纳斯达克股票市场公司也宣布同意以37亿美元收购拥有北欧七个证券交易所的瑞典斯德哥尔摩期权交易所，联合组建一个跨大西洋交易平台。

　　瑞银股票资本市场联合主管汤姆·

福克斯认为，过去选择在美国上市的公司之所以宁肯支付高昂的承销费用，很大的一个原因是他们看好美国投资者的财富潜力，希望以更高的价格出售股票。不过，这显然不再适合今天的情形，因为欧洲和亚洲的流动性充盈程度已经完全可以与美国相抗衡。以前面提到的俄罗斯VTB银行为例，本月11日该银行股价在其首个所谓“有条件”交易日即大涨8.4%，这已经充分反映出欧洲投资者追捧IPO的热情与能力。在这种情形下，美国的融资市场又将以何还击？

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