变现压力冲击中小板

　　□本报记者 吴铭

　　近来，随着部分上市公司高管超比例抛售所持本公司股份，更有甚者涉及内幕交易，使董监事、高管人员持股及变动问题变得越来越敏感。相对于主板上市公司，中小板公司高管持股数量更多、更集中，其流动性对市场的冲击、监管的考验更是令人注目。

　　可流通冲击相当有限

　　WIND数据显示，截至2006年末，中小板共有84家公司的411名董监事、高管人员持有本公司股份，持股总数高达26.05亿股，如果不考虑期间包括送配以及买卖等所导致的股份变动，以5月28日收盘价计算，其持股总市值高达667.96亿元，持股数及持股总市值占中小板公司的总体比重，亦分别达12.24%和12.89%。

　　相对而言，主板公司虽然有334家公司董监事及高管人员持有本公司股份，但持股数量明显不如从创业之初就开始持股的中小板公司董监事及高管，1390人共持有2.6422亿股，持股总市值为28.892亿元，仅占主板发行总股本及总市值的0.118%和0.07%。

　　中小板公司的董监事与高管人员平均持股数量明显超过主板公司，前者平均持股208万股，后者仅为19万股，尚不足前者的十分之一。另外，从持股数量分布结构看，中小板公司董监事及高管持股主要集中在10万至1亿股之间，人数达到351人，而1209位主板公司董监事及高管人员持股，则主要集中在1000股至10万股之间，差距相当明显。

　　中小板公司有291位董监事及高管持股市值在千万元以上，其中持股市值过亿元的就有108人，相比较而言，主板仅有29位董监事及高管持股市值超过千万元，其中仅TCL董事长兼总裁李东生、TCL执行董事兼高级副总裁吕忠丽、TCL副董事长郑传烈三人的持股市值过亿元。

　　从老50家中小板公司看，2006年董监事及高管持股增加的情况多为公司送转股份所致，也有个别人士从二级市场买入，比如威尔科技董事总经理及财务总监就分别从二级市场购入3.48万股和0.99万股，华邦制药董事长增持20万股。

　　按照相关规定，上市一年后中小板公司董监事及高管持股可每年流通25%，按现时市值，未来一年内约有167亿元市值的此类持股陆续可流通，相对于主板这种流通压力似乎偏大，但其实有相当一部分还属于已承诺的股改限售股份，仅就目前中小板的日成交水平来看，即使可流通股份都套现，未来一年里对市场的冲击也相当有限。当然，对于个股的影响则要具体分析。

　　违规隐患依然存在

　　目前超比例抛售问题在中小板公司身上还较少发生，这一方面跟中小板坚持从严监管有关，另一方面也是由于多数中小板公司上市未满一年，董监事及高管的持股仍处于锁定期。实际上，随着《深圳证券交易所上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理业务指引》的颁布，中小企业板上市董监事以及高管的持有及买卖本公司股份行为正在得到进一步的规范。

　　从今年6月份起，新上市的中小板公司陆续结束一年上市股份锁定期，但由于目前深交所和中国结算公司深圳分公司已基本做好技术准备工作，可通过登记公司事先锁定的方式实现事前控制，故未来并不太容易出现超卖的情况。在董监事及高管买卖本公司股份方面所面临的课题，主要在于上市公司及相关当事人能否及时申报，以及监管部门事前审核控制与把关的能力强弱。

　　此外，从相关数据看，多数中小板持本公司股份的董监事及高管通过股份上市，如今基本完成了财富积累，且相当多的董监事及高管本身就是公司的创业股东，因此进行内幕交易的动机相对要弱一些。但这并不意味着中小板对于这方面的监管可以放松，还不能排除个别公司会过于注重市值管理，故意迎合市场热点，虚增财务指标，甚至进行股票市场操纵的情况发生。业内人士认为，中小板对于上市公司董监事及高管人员持股的监控重点，还是应当放在内幕交易、市场操纵及信息披露方面，同时应对实施股权激励的中小板公司进行引导，使其能够以增加企业价值为发展目标，尽快做大企业。

　　值得关注的是，深交所日前刚刚发布了《中小企业板上市公司控股股东、实际控制人行为指引》，正是突出这三个方面的监管，并在一定程度上规范了那些身为董监事或高管的中小板公司控股股东、实际控制人买卖本公司股份行为。根据这一指引，控股股东、实际控制人操纵市场或利用未公开重大信息牟取利益的行为受到限制，并被要求尽量保持上市公司股权结构的稳定；同时深交所在信息披露方面予以更严格的要求，甚至在出售前两个交易日刊登提示性公告等，可望对市场起到更为积极的影响。