二线蓝筹启动 升温价值投资

　　□申银万国 桂浩明

　　当机构调整思路，让自己的投资理念在二线蓝筹股上找到发挥余地时，那么也许市场的确会出现新一轮的价值投资热潮。这个时候，市场的结构性调整也就迈出了一大步，而股市行情在理性轨道上的运行也就有了保证。同样，这个时候基于市场结构性问题而导致的关于股市泡沫之争，恐怕也就会偃旗息鼓了。

　　在本周一股市成功实现了向上突破之后，实际上是打开了大盘的向上空间，这样一来本周二股指的继续攀升应该是很自然的事情。不过，从周二盘面来看，最引人关注的倒不是沪市站上4300点或者是深市冲高到13400点，而是当天二线蓝筹股的明显启动。根据申银万国证券研究所编制的风格指数，当天绩优股指数上涨了2.66％，中市盈率指数上涨了3.24％，均列同类指数之首。而这些指数所对应的股票，主要就是二线蓝筹股。

　　一段时间来，舆论界对股市是否存在泡沫争议很大，现在看来，其中一个重要的原因是市场结构存在某些问题。由于相当一部分的高市盈率

股票、微利股票出现大幅上涨，并且成为推动大盘上行的一个主要因素，这就导致了很多人的不安。必须承认的是，虽然不能说这些股票的上涨都没有道理，但是其中也确实有不少存在着很浓重的投机色彩，甚至在一定程度上一些人正是冲着这些投机色彩来介入此类股票的。无疑，这样的确有较大的市场风险，个股泡沫也比较明显。

　　但问题是，与此同时还有另外一部分股票，如大盘蓝筹股、二线蓝筹股等，有的是不涨反跌，也有的是严重滞涨，成为火热行情中被“遗忘”的角落，形成了价值洼地。如果仅就这些股票而言，其风险应该说就不是很大，或者说相关股票也不存在很严重的泡沫。当人们只是从某一个视角来看待市场，或者仅关注那些涨幅很大的所谓题材型价差股，或者仅关注那些估值不那么高的蓝筹股，自然会在泡沫问题上形成完全不同的看法。正如我们已经多次指出的那样，要让市场稳定发展，现在最需要的是进行深刻的结构调整，抑制对价差股的过度炒作，将投资重点转移到蓝筹股上来。

　　事实上，从上周末起，价差股走势就显得疲软，表明资金开始从这些股票中逐渐退出。当然，这些资金是否会进入蓝筹股，人们还有疑虑。从现在的状况来看，似乎大盘蓝筹股特别是银行股市场还不是很认同，尚没有发现有足够多的资金向这类股票流动（本周二申万行业指数中金融服务业指数上涨1.16％，排名靠后），而二线蓝筹股则有明显启动的迹象。

　　应该说，这种状况的出现至少提示出现在资金已经有了转向蓝筹股的趋势。从历史上股市的热点转换路径来说，通常也存在题材股先转向二线蓝筹股，再转向大盘蓝筹股这样的过程。另外，在市场对央企注资、整体上市等寄以极大希望的背景下，也确实令二线蓝筹股具有更大的想像空间，毕竟大盘蓝筹股往往只能靠自身业绩来推动股价，这在目前条件下可能会让投资者感到有点慢。

　　另外，人们不能忽视的是，现在有相当部分的二线蓝筹股，实际上也是机构的重仓股，这些股票的启动从一个侧面提示出，有的机构可能一直在等待股市回调，但现在已经逐渐失去了耐心，不得不接受判断失误的现实。这样，它们在操作上就有必要从消极转为积极，从以不断减持为主改为适当增持。

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