申银万国：维持盘整走势

　　□申银万国刘兴旺

　　昨天上证国债指数继续小幅反弹，收于110.71，上涨0.03%，3年期以内的中短期债券均有所上涨，成交量较前一交易日放大16%。转债走势较强，华电、桂冠转债涨幅靠前。回购利率低位运行，但本周四、五各有一只小盘股申购，加之下周二是法定存款准备金率调整的实施日，预计下半周资金面会有所偏紧。

　　上周央行公开市场操作减量发行，共向市场净投放160亿元，3个关键期限的央票，打破了连续7周的均衡走势，3个月、1年、3年期央票较加息前分别上升8bp、12bp、15bp。上周货币市场利率并没有出现预期的大幅波动，银行间回购利率小幅冲高后回落，表明短期资金面仍比较宽裕，但考虑到

　　上周1、3年期央票二级市场成交收益率，与一级市场倒挂，因此本周1、3年期仍有上行空间，我们认为，1、3年期的合理收益率分别在3.15%、3.50左右。近期以生猪肉为代表的农副产品价格大涨，由于食品价格在CPI中权重较大，这将对今后两个月CPI形成压力，5月份CPI有望继续维持3%以上，CPI维持高位运行对债市压力较大，预计债市短期内将维持盘整走势。建议采取防御策略，将久期控制在1年以内，配置一部分以一年定存为基准的浮息债。