煤炭股受益增值税试点改革

　　□今日投资 郑勘

　　根据今日投资《在线分析师》(www.investoday.com.cn)对国内70多家券商研究所1800多名分析师的投资评级数据进行的统计，上周投资评级上调居前的30只个股中，所属行业比较集中，煤炭行业居于榜首，共有7家公司入选；制药与机械制造行业紧随其后，各有3家公司入选；零售、电力、运输基础设施、运输基础设施各有2家公司入选。

　　有关部门公布，为支持中部老工业基地振兴和资源城市转型，自2007年7月1日起，国家将在中部地区六省份的26个老工业基地城市的8个行业中进行扩大增值税抵扣范围的试点。

　　该政策是为稳定煤炭的投资回报率所采取的措施。煤炭行业05年的净资产收益率，已高于工业企业的净资产收益率水平，预期“十一五”期间，将通过多项政策维持煤炭行业目前的盈利能力。煤炭行业试点涉及的城市有山西省的太原、大同、阳泉、长治，河南省的郑州、平顶山。相应的煤炭上市公司有西山煤电、大同煤业、国阳新能、潞安环能、郑州煤电、平煤天安。由于纳税人当年准予抵扣的进项税额一般不超过当年新增增值税税额。所以，按07、08年的销售增长来看，近两年每股收益提高较多的将是大同煤业和潞安环能，其次是西山煤电、平煤天安和国阳新能。当年没有新增增值税税额或新增增值税额不足抵扣的，未抵扣的进项税额应留待下年抵扣。这意味着，未来投资规模增长越大，对估值的影响将越高。

　　国泰君安分析师沈石认为，以2010年销量相对于2006年的销量增长为指标，数据表明，西山煤电受益最大，估值提高最多，其次为大同煤业和潞安环能。平煤天安和国阳新能将有所提高。

　　开滦股份 价值未被充分挖掘

　　开滦股份（600997）煤炭资源属于强肥煤，而肥煤资源在我国十分稀缺，只占现有煤炭经济可开发剩余可采储量的3.53%。公司煤种矿产变质程度较高，是低磷、高灰熔点、粘结性好的冶炼用肥煤，在煤炭资源中十分稀缺，资源的天然禀赋十分突出。公司目前拥有范各庄、吕家坨两个矿业分公司，经扩建后两矿2005年核定年生产能力达到320万吨、300万吨；目前煤炭生产能力达到750万吨，2006年原煤产量745万吨，同时拥有入洗能力640万吨/年的洗煤厂。

　　国金证券分析师龚云华指出，从公司的中、长期发展定位及战略而言，公司定位的“煤、焦、化”纵向一体化已经初具雏形，就目前的产业形态及其同钢铁企业的合作进展而言，公司已有成型的“钢焦联盟”模式，因此较为看好公司中、长期价值。首先，公司是资源型企业，公司拥有的优质肥煤资源无疑会在未来2-3年内受益于整个产业链的景气走强。其次，区位优势是公司发展强劲支撑，集中体现在便利的交通条件。第三，就是区域产业布局形成的新增市场及产业机会：区域钢铁产业的发展与唐山海港经济区煤化工产业园是公司战略性机遇。

　　基于以上3点，龚云华认为公司的中长期投资价值未被充分挖掘：公司拥有值得看好的“煤、焦、化”一体化与“钢焦联盟”产业模式；资源、运输优势及

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07、08和09年综合每股盈利预测分别为1.11（近六个月以来不断上调）、1.36和156元，对应动态市盈率为22、18和16倍。当前共有6位分析师跟踪，建议“强力买入”、“买入”的分别为5人、1人，综合评级系数1.17。招商证券分析师卢平预计公司的每股收益从06年的0.81元增长至2010年的1.95元，较2006年增长140.84%，年度复合增长率24.6%。而且2010年之后公司收入还将持续高增长，公司的估值还有上升空间。因此将目标价暂设定为35元。

　　大同煤业 成长性良好

　　大同煤业（601001）近日公布若干重要事项：一是增资塔山煤矿，由于集团采矿权已落实，塔山煤矿公司需将采矿权价款增加为矿井总投资额。此外，塔山煤矿本身投资金额也将从原20.56亿元调整为30.22亿元；二是云岗矿矿界内资源储量1032.5万吨的煤田，集团公司拟转让给公司忻州窑矿开采；三是公司拟公开发行H股及上市。

　　塔山采矿权的获取对公司的价值评估有重要意义，收购了塔山采矿权后的大同煤业作为资源股的资源价值将进一步凸现。由于采矿权一次作价接近16亿元，同时塔山投资需要增资，公司再融资压力加大。云岗矿是集团下属矿井中质地较好的矿井，但公司此次收购的煤田规模不大，预期更大规模的收购会在公司发行港股的时候实施。公司将发行港股，所筹资金将用于收购集团资产。前期增资同忻煤矿使得公司每股对应权益储量上升到2.89吨/股，煤炭公司中位于首位。目前同煤集团相关的全部经营性资产和拥有52.44%股权的轩岗煤电都委托大同煤业进行经营管理。集团十一五规划产能1.5亿吨，2014年前会全部放进上市公司。

　　今日投资《在线分析师》显示，公司07-09年综合盈利预测分别为0.76、1.05、1.46元，目前共有8位分析师跟踪该股，给予“强力买入”、“买入”、“观望”评级的分别为2、5、1人，综合投资评级为“买入”。其中，东方证券袁晓梅认为，公司发行新股对公司08年业绩应有增厚作用，同时考虑同忻煤矿可能在08年部分投产，公司08年业绩应在1.20元以上，目前煤炭行业市盈率普遍提高，作为成长性最好的煤炭上市公司，6个月目标价对应区间24－30元，维持“增持”评级。