日机构投资者惊讶中国股市表现

　　□本报记者 朱茵 特约记者 陈蓉

　　申银万国证券公司日前在日本东京帝国酒店举行了“中国投资论坛”，这是申银万国第五次在东京举行面向日本投资者推荐中国资本市场的大型推荐会。A股过去一年的强劲表现，吸引了大量日本机构投资者参加该论坛。他们眼里除了对中国市场的惊讶，还有一些担忧。

　　日本投资者在表达对中国资本市场浓厚兴趣的同时，也担心A股调整压力。他们关注中国管理层对股票市场的态度与政策措施，以及这些政策的影响。几乎所有的日本机构投资者都惊讶于中国企业盈利增长幅度，他们非常关心这种盈利增长是否健康、能否持续。另外，日本投资者的问题还包括：5月18日央行加息后，银行的利差是否缩小；国内钢铁行业的整合情况；国内企业债市场的发展情况，以及它对资本市场和银行资产负债的影响。

　　日本的知名资产管理公司三井住友目前是投资中国概念基金数量和净资产最多的日本资产管理公司，占日本投资中国资金的28%市场份额。他们对于中国经济的兴趣背后也有自己的分析团队，三井住友的常务董事富士壮一先生认为：现在的中国和当时的日本具有许多相同背景：出口大幅增长；GDP保持两位数增长；外汇储备大幅增加；贸易摩擦加剧。但也有许多不同之处。比如，中国没有出现严重通货膨胀；没有石油危机的外部压力；劳动力市场没有供不应求。

　　日兴资产管理公司管理着4.5亿美元的QFII基金，对于中国的了解也比较深入。该公司的董事长兼总裁Timothy F. McCarthy认为，中国必须大力发展内需，以出口为导向的增长模式充满风险。而中国的人口和国土规模为经济持续增长提供了最坚实的基础。他看好中国的服务业发展前景。因为从美国经验来看，在经济成熟时期，GDP中有形产品所占比例将大幅下降，而无形的服务业占比急剧上升，服务业将创造越来越大的价值。所以他认为，仍然有许多投资者低估了中国服务业的发展潜力。 他还认为，中国经济未来的风险在于人口结构。“计划生育”降低了未来青壮年人口增长比例，迅速老龄化的中国将在未来丧失竞争力。

　　日兴资产的首席全球策略分析师John F. Vail则将目前

人民币升值背景与日元升值历史进行了比较。他认为，人民币现在的升值并不类似当年的日元。中国与当时的日本所处国际货币环境不同，贸易占GDP比例不同，中国经济总量与当时日本经济总量不同。他认为，人民币将在未来2-4年缓慢升值，每年升值3%-5%；人民币将在2010年后加速升值；人民币兑美元的波动幅度将逐渐扩大到0.5%－1.0%；经过“5.18”政策改革，人民币升值速度将加快。

　　面对相似的经济之路，投资的关注点放在哪里？日兴资产的大中国主管，QFII基金的管理者宫里先生介绍了日兴黄河基金的表现与操作策略。他强调， QFII长期而言仍然非常看好中国经济与A股市场。日兴资产首席基金经理丰岛先生根据80－85年日元升值期间

股票市场表现，指出在1985-1987年牛市期间，

证券、航空、服务、电力和食品行业是表现最好的行业。中日参会者在一点问题上达成共识：投资者在泡沫期间避免损失的最重要原则是，自始至终重视基本面分析，自下而上选择成长性公司进行长期投资。

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