防御性投资策略应对高位震荡

　　□德邦证券 周亮

　　五月份以来，股指围绕4000点反复争夺，随着上周末央行组合拳的推出，某种程度上，缩短了在4000点震荡的时间，成功站上4000点，股市将进一步向上拓展空间。同时，我们也注意到4000点上方的政策压力，管理层的风险提示通知以及银监会放宽QDII海外投资品种，都表明了高层的一种态度。作多能量和政策面还在纠缠博弈，表明后市大盘的道路将比较曲折，最近B股的大幅震荡也给A股的投资者提了个醒，巨大获利盘对大盘杀伤力有多厉害。在4000点上方大资金的投资方向正在悄悄发生变化，由进攻开始转向防守，周三封闭式基金的整体爆涨明显可以看出这一点。除了封闭式基金，短期内我们还可以关注港口和高速公路板块。

　　2007年1季度GDP增长11.1%，比去年全年加快0.4%。进出口总值4578亿美元，比去年同期增长23%，其中出口2521亿美元，增长28%；进口为2056亿美元，增长18%；贸易顺差累计为464亿美元。良好的外部环境为港口的持续发展提供有力的保障。但是我们也注意到，近几年，港口投资不断加大，新增产能陆续投放，但却没有给上市公司带来很大的业绩提升，主要是因为：1、新增产能中属于上市公司的资产占比较小，总体上上市公司的市场份额反而呈下降趋势；2、新增资产往往由集团投资，造成港口内部的同业竞争；3、新增产能的释放导致港口之间竞争加剧，货源被进一步分流。

　　港口上市公司依靠自身资产发展空间已经有限，资产注入将成为公司发展的最佳途径。目前上港集团已经实现整体上市，对中国港口整合起到了良好的示范作用。全国港口资源整合也正面临提速，通过资产重组增强企业的竞争力、保持和提高市场份额，进而获取持续发展动力将成为中国港口企业的必然选择。顺着这个思路，我们在选择上市公司的时候，尽量选择有整体上市和资产注入预期的品种，目前情况下可以重点关注盐田港、营口港、深赤湾等。

　　高速公路板块同样也是防御性投资的重要方面。在过去的5年里，我国汽车保有量保持了15%的快速增长。随着居民消费升级、进口汽车关税下调以及汽车价格理性回归，预计未来二十年汽车消费量保持快速增长的趋势将不会发生改变。汽车保有量的持续高速增长，增加了对高速公路的消费需求，将为高速公路车流量的持续增长提供最直接的动力，从而有力促进高速公路股业绩的长期稳定增长。

　　同时，目前高速公路上市公司业绩普遍较好，另外现金流量充足。充足的现金流一方面能够对公司的规模扩张提供有力的支持，另一方面有助于公司兼顾投资者利益，维持较高的分红比例。历年较高的分红率是对公司投资价值的最有力支撑之一，就是和国外同类的上市公司相比目前估值也不高。周三高速公路板块涨势普遍较好，短期内仍可以重点关注宁沪高速、赣粤高速、皖通高速等。

　　50只防御型品种情况一览

　　代码名称净利润(万元)每股收益(元)每股经营性现金流量(元)市盈率(倍)

　　2006Y2007Q12007Y(预测)2006Y2007Q12007Y(预测)2006Y2007Q12006Y2007Y(预测)

　　000022深赤湾A61，39614，23970，4580.950.221.091.780.3427.6824.12

　　000088盐田港70，64214，66573，4630.570.120.590.200.0632.7831.52

　　000089深圳机场40，74411，94252，7810.280.080.370.380.0746.4735.87

　　000421南京中北9，9318907，0340.320.030.202.05-0.0339.4555.70

　　000429粤高速A33，13814，07239，0530.260.110.310.470.1445.8638.91

　　000520长航凤凰7，7771，65612，2120.120.020.180.04-0.11100.4663.98

　　000548湖南投资15，08917，10730，3570.300.340.611.30-0.2459.3229.49

　　000776S延边路1，1202078，6490.060.010.470.240.06173.5022.46

　　000886海南高速1，2282882，7130.010.000.030.780.00676.40306.57

　　000900现代投资28，08610，46634，4430.700.260.861.800.3929.2223.83

　　000905厦门港务16，8282，57617，2450.320.050.320.45-0.0439.5438.58

　　000916华北高速25，0576，72828，7140.230.060.260.310.0641.3336.07

　　002040南京港3，1064283，8660.130.020.160.210.0577.3462.15

　　600003东北高速18，30110，20219，7040.150.080.160.270.0957.8753.76

　　600004白云机场29，2209，54239，3220.290.100.391.040.1751.7138.43

　　600009上海机场151，34239，027178，8780.790.200.930.760.0742.2335.73

　　600012皖通高速74，93018，62080，6160.450.110.490.660.1722.9821.36

　　600017日照港17，2383，89121，5680.270.060.340.330.1043.4934.75

　　600018上港集团296，32289，593321，9590.140.040.150.230.0182.0375.49

　　600020中原高速56，51617，38962，5370.360.110.400.610.1327.3124.68

　　600026中海发展276，079104，890344，4220.830.321.040.990.3828.7623.05

　　600033福建高速48，86815，19157，5870.330.100.390.600.1829.9125.39

　　600035楚天高速25，9006，58329，2350.280.070.310.410.0932.8129.06

　　600087南京水运17，8714，63222，2270.350.090.420.770.0850.6440.72

　　600125铁龙物流17，7204，09024，8570.300.070.420.800.1760.3743.04

　　600190锦州港10，5611，72417，3050.100.020.160.210.0294.4457.62

　　600269赣粤高速82，36417，82987，8520.710.150.750.990.2421.3820.04

　　600279重庆港九3，4001，3744，5860.150.060.200.170.09109.2981.03

　　600317营口港16，1065，11318，0160.630.150.520.390.1037.2333.28

　　600350山东高速89，77024，653108，5350.270.070.320.340.0637.0230.62

　　600368五洲交通7，4962，1218，3150.170.050.19-0.010.1857.3251.67

　　600377宁沪高速112，77839，612154，5930.220.080.310.480.1645.4333.14

　　600428中远航运61，54315，14071，4230.940.231.091.130.5027.2923.51

　　600548深高速55，92429，90667，5120.260.140.310.460.1043.3635.92

　　600561江西长运4，7392，3726，4580.260.130.350.730.2954.4839.98

　　600575芜湖港3，6859513，9450.310.080.330.220.0453.3649.85

　　600611大众交通22，8325，23921，7070.280.060.211.840.05111.46117.23

　　600650锦江投资26，8587，12328，1790.490.130.510.810.1640.1738.29

　　600662强生控股11，5173，80716，4650.180.060.260.560.0590.1563.06

　　600708海博股份15，0622，29916，4180.420.060.351.010.0535.1532.25

　　600717天津港51，52610，01957，7910.360.070.400.560.1561.6154.93

　　600741巴士股份17，0114，98318，3170.180.050.151.180.10101.6494.44

　　600798宁波海运15，6723，93813，2120.310.080.260.470.0936.9743.86

　　600834申通地铁12，0873，25314，0700.250.070.290.450.0650.2843.20

　　600896中海海盛14，5395，16614，4980.330.120.320.120.1249.9250.06

　　600897厦门空港12，2593，88013，9200.410.130.470.640.1345.0139.64

　　601006大秦铁路437，069158，573554，6340.340.120.430.390.1243.5334.30

　　601008连云港8，2952，7679，8900.280.090.220.41-0.1278.1565.53

　　601333广深铁路71，08739，075160，6510.100.060.230.270.2299.6544.09

　　601872招商轮船82，92920，495119，2100.240.060.350.400.0548.5233.76