市场进入第四个整理平台

　　民族证券 马佳颖

　　周四沪深股市盘中均出现较大幅度下跌，市场中隐约弥漫着一些悲观情绪，对后市的恐惧主要来源于近期管理层出台的一系列调控政策。这里指的调控政策不是加息和提高存款准备金等宏观的紧缩货币政策，而是直接针对市场的，比如投资者风险教育、严查内幕交易、问题账户的限制买卖，以及周四公布的14只*ST股票被暂停上市等等。在对政策的理解和消化中，曾经勇猛无畏的散户也开始感到了恐慌。但是在分析市场上涨的基础以及影响股市的几大因素后，笔者认为，中长期牛市趋势仍然确立，短期市场将进入第四个平台整理阶段。

　　在成交天量中迎来平台整理

　　先让我们回顾一下本轮行情中曾经经历的三个平台：一是2005年8月中旬到12月底在1150附近的整理区间；二是2006年5月中旬到8月初在1500－1750点之间的整理区间；三是今年年初到3月中旬以2550－3050主要波动范围的整理区间。这三个平台的确立有一个共同的特征，就是以成交量放大一个级别为标志。比如：第一个平台之后股指上涨80余天，沪市单边日均成交金额为352亿元，2006年5月15日成交量猛增至533亿元，从而拉开了第二个平台整理的序幕；之后股指上涨近百个交易日，沪市单边日均成交金额为552亿元，但2007年1月4日突然激增至863亿元后，今年一季度行情呈现出震荡为主的态势。从3月19日加息后股指突破3000点开始至5月8日，沪市单边日均成交金额达到了1413亿；5月9日突然放大到2574亿，创下了历史天量水平。从前几次的规律来看，5月9日可以看作是第四个整理平台的开始。

　　风险积聚是平台整理主要成因

　　从另一个角度（即市场环境）来看平台整理，我们注意到，上涨过程中市场积累的问题和担忧也是构成平台整理的主要因素。比如2006年上半年日均300多亿元的成交量和持续的大规模扩容，使市场产生了资金供求失衡的担心；2006年四季度陆续出台的紧缩政策又给大家带来了流动性充裕格局会否改变的疑虑。虽然不同的阶段有着不同的反映层面，但归根到底还是资金问题，目前的情况也是如此。一边是对泡沫化的讨论；一边是对风险的无视；一边是散户资金的疯狂，市场担心的正是这些矛盾所在，或者说实际上是机构对散户不按牌理出牌的无奈和担心。散户资金追涨杀跌的操作手法，势必造成目前市场震荡频率的增加。

　　震荡格局中如何把握后市的机会

　　支撑市场长期趋势的诸多因素，比如估值和资金供给等，有过多次分析，在此不再赘述，现在我们关心的，是如何在震荡格局中把握后市的机会。

　　通过对境外市场的研究，我们注意到泡沫化牛市中有两个较为明显的特征：其一是非贸易板块涨幅较大，如地产、金融等；其二是板块之间的涨幅差距较小，体现为热点轮动。后面这个特征在A股市场上得到了充分的验证。第一个平台整理后的上涨期，也就是2006年年初到5月中旬，涨幅最大的板块是有色金属，涨幅261％，最小的文化传播板块，涨幅只有11.2％，两者相差23倍；但在今年1月的整理平台中，文化传播板块则成为表现最为突出的，涨幅达到147.2％；累积下来有色金属的涨幅为385％，文化传播为247％，二者相差仅有1.5倍。也就是说，泡沫化牛市中板块涨幅和盈利增长之间的相关性并不十分明显。

　　风水轮流转，明日到谁家？我们可以延续上面的思路，在一些被低估的板块中寻找可能的机会。从绝对涨幅看，目前涨幅最高的是券商板块，其次是有色金属、食品饮料、