牛博士看市：B股崩塌的启示

　　尽管周一的组合调控暂时未收实效，4000点之上的市场走向依旧扑朔迷离，远没有到解除警报的时候。已现失控征兆的A股是继续安踏牛步，还是来一次疾风骤雨般的大幅震荡，我想用不了几个交易日自会见分晓。

　　我们认为，市场会不会支持以如此快的速度一直走单边市，牛市会不会有像样的调整，这本是无需辩驳的事。

　　只是，如今在媒体高度关注之下的市场走向，很多大家热议的观点是在将可能来临的阶段性风险和牛市见顶混为一谈，无疑使这浑水变得更浑了。

　　台北股市的牛市大调整

　　鉴于较为相似的牛市背景，

证券圈内很乐意将本轮A股的牛市视为当年东京股市和我国台北在上个世纪80年代末到90年代初伴随着本币升值的股市狂潮的翻版。对于眼下缺乏参照系的A股市场而言，回顾当年台北股市的几次起伏，那些声称牛市行情会永远不回头、牛市期间没有风险的说辞自然不攻自破。

　　巧的是，1987年“台北加权指数”的牛市起步点也在千点附近，在9个月的时间里，该指数从1039点一路狂涨到4673点（这一单边涨幅和目前的A股也相当接近），随后三个月发生了什么？巨幅的牛市回吐！－－加权指数从10月高点直接回落到当年年底的2239点，调整幅度53％！之后，牛市才再度起步，又用了9个月的时间，指数高现8789点，之后再度急跌，三个月后在4873点企稳，同样暴跌了45％。1990年2月10日，持续三年的狂牛行情达到12495点绝对高峰，此后是漫无边际的长期熊市。

　　这是一波指数累计涨幅超过10倍的大行情，尽管跨时三年，期间50％左右极具杀伤力的大跌却发生过两次，类似的经历在日本股市、印度股市的相似规模的牛市中都一再显现，我们真能那么自信，一厢情愿地以为A股的命运会有例外吗？

　　对后期走势保持警惕

　　在熊市中遭遇重创并无意外，但我们要时刻警醒自己的是，如果无视大牛市中的阶段性风险，同样会遭到市场无情的淘汰。比如眼下，我们对4000点之上的后期走向保持高度警惕，我认为绝非多余。

　　事实上，牛市风险在本周已经开始体现，问问身边投资上海B股的投资者的感受就知道了。作为一个长期处在忽视状态下的折价市场－－上海B股市场最近一段时间睡狮猛醒，配合A股上海本地股的投机狂潮，B股的表现还要牛气得多，但就当AB股的巨大差价快要被巨资轧平的时候，风险却不期而至，上海B股连续两日出现大跌走势，连挨两个跌停的热门股不在少数。

　　昨天，沉寂已久的

封闭式基金也开始同步起飞，其背景和前期的B股启动前类似，大幅折价是资金追逐的主要目标。4000点之后的市场表面上看起来还在维持强势，但还在有恃无恐地上拓空间的品种日渐凋零，代之而起的是被忽视的补涨行情一波未平一波再起。封闭式基金的行情高度将受压于其折价幅度，对于尚有一定折价空间的品种，短期自然还有空间，但B股市场本周的重创应该是它的宿命，而一旦最有补涨要求的封闭式基金都遭遇本周B股的命运，对整个市场的走向又意味着什么呢？（牛雄）

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