H股等候新的宏调政策

　　■ A+H视窗

　　A+H

　　□国元证券（香港） 杜丹

　　一面是上周QDII的利好，一面是本周央行三项“组合拳”的利空，两面夹击之下港股进退维谷，走势缺乏方向。昨日H股指数微跌，A股指数小涨，但从分时走势上看，H股对A股的涨幅过快表现出极大的戒心，担心加快中央出台新的宏调措施。

　　全部A+H股份的H/A回升到0.582，反映在QDII政策之后H股相对A股差价逐步缩小的趋势仍在延续。A股方面，共有31家上涨，10家下跌，1家持平，其中两家涨停，跌幅最大的鞍钢股份也仅有3％，市场结构仍以普涨为主。H股方面，共有16家上涨，23家下跌，2家持平，涨幅最大的交大科技涨16.8％，跌幅最大的兖州煤业跌3.95％，整体处于轻微弱势。由于涨跌变动不大，在具体个股上难以看出两地股价的相互影响，例如受加息影响较大的银行股，A股呈现出小幅上涨回稳态势，而H股继续缓慢下跌。另外一个例子是钢铁股，在钢材出口关税提高的冲击下，鞍钢在两地均有明显下挫，而马钢的H股虽回落2.8％，但A股却不受影响创出新高，对此只能用两市投资主体不同来加以解释。当然也有H股带动A股的情况出现，交大科技作为两市差价较大股份之一最近在H股市场受到热炒，两个交易日涨幅累计超过20％，受此带动，其A股走出多日盘整格局再创新高，不过以其50倍的市盈率和一年累计超过5倍的涨幅，目前的价位高处不胜寒。在QDII政策出台后，以熊猫电子、交大科技为代表的大折让股份涨幅惊人，未来一段时期也不排除继续会有垃圾股受到热炒，不过这些并不能代表H股的投资主流。

　　从央行出台的三项政策来看，效果并不令人满意。主要原因还是市场已经提前消化有关利空，加之市场实际利率仍为负值，目前的调控政策并不能改变人们对后市的预期。也正因为此，港股市场普遍预期中央还将出台新的调控措施，这一点不仅在港股走势上体现出来，而且昨日沪市B股的大面积暴跌也是一个警讯。如果出台新的调控政策，目前比较可能的有税收政策、加快新股供给、改变国企分红政策等，其中改变国企分红政策可能会对H股造成较大影响。根据有关报道，由

财政部主导制定的有关国企分红的文件已经上报国务院，等候决策层拍板。新的政策下，国家对电信、石油石化等垄断企业将多收红利，此举将直接影响国企的派息比率，而高息率一直是H股吸引国际投资者的重要因素。此外，分红政策的变化也会影响企业投资回报，影响国企盈利增长。从政策指向上看，宏调政策虽然更多的是针对A股，但H股也不可避免的会受到波及，在此情况下港股走势可能还将低迷。

　　AH股价比较低个股（5月22日）

　　名称ＡＨ股价比Ａ股价格（元）Ｈ股价格（港元）Ｈ股价格（元）

　　招商银行1．0520．6620．0519．62

　　鞍钢股份1．1219．6517．8817．50

　　广州广船国际1．1735．3430．930．24

　　安徽海螺水泥1．1748．9542．641．69

　　江苏宁沪高速1．319．617．57．34

　　中兴通讯1．3145．3235．2534．50

　　工商银行1．345．484．194．10

　　青岛啤酒1．3621．281615．66

　　中国平安1．426446．145．12

　　中海发展1．4223．3816．8216．46

　　潍柴动力1．4661．442．8541．94

　　中国银行1．515．763．893．81

　　安徽皖通高速1．529．966．76．56

　　东方电机1．5553．635．3534．60

　　交大科技1．5520．5313．513．21

　　马鞍山钢铁1．569．756．46．26

　　中国人寿1．5739．4425．725．15

　　华能国际电力1．5712．998．468．28

　　中国石油化工1．5712．488．117．94

　　广深铁路1．589．956．446．30

　　交通银行1．6413．558．438．25

　　深圳高速1．7710．666．166．03

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