参股券商板块重拾升势

　　由于前期涨幅过大，“五一”节后，参股券商概念股出现了较大幅度的回调，成为两市中跌幅最大的板块。5月9日，参股中信证券的雅戈尔和两面针分别下跌5.33%和1.59%，参股广发证券的吉林敖东和华茂股份分别下跌3.55%和3.24%，参股海通证券的兰生股份跌幅达8.85%，参股东北证券的亚泰集团下跌7.50%，参股华泰证券的宏图高科下跌6.10%。5月10日，华茂股份、华升股份、皖能电力几近跌停。

　　节后参股券商题材股的调整使追涨的投资者尝尽苦头，参股券商的掘金游戏似有告一段落的趋势。然而，5月14日，市场轮动的轨迹和资金又有流向参股券商板块的痕迹。那么，参股券商概念股未来又将何去何从？

　　文/本刊记者 梁金莺

　　热点消退无碍长期看好趋势

　　机构人士认为，“五一”节后参股券商题材的调整主要是因为前期参股券商概念股涨幅过大，获利回吐压力巨大。但未来参股券商板块依然具有“全年热点”的号召力。

　　从50家已经公布2006年年报的券商统计数据显示，券商净利润总额达到181.35亿元，平均每家盈利3.63亿元。其中，5家大券商盈利数额均超过10亿元。与2005年亏损额45.66亿元、2004年亏损23.99亿元相比，可谓翻天覆地。

　　今年以来股票市场的成交量和年度IPO总量都创出历史新高，全国券商经纪收入和承销收入出现爆发式增长。按收入结构来看，经纪、自营和承销等传统业务是券商的主要收入来源。18家创新试点券商实现手续费收入145亿元，占比45%；自营证券差价收入81亿元，占比25%；证券承销收入38亿元，占比12%。非创新类券商的收入结构中，经纪业务的贡献往往达到60%以上甚至更高。

　　各项业务的单项冠军也都表现突出，并逐步形成自身优势，如中金公司的承销收入达二十多亿元，国泰君安手续费收入达21亿元；东方、广发、国信等券商的自营差价收入达到了8亿多元。在受托投资管理业务收入上，招商证券收入为2.67亿元，东方证券为2.35亿元，西部证券为1.24亿元。

　　随着新股的不断上市和市场总市值的提升，成交量的不断增加已经成为可以预见的事实。可以想象，成交量已经显示出券商概念股一季度的业绩暴涨。此外，今年融资融券和股指期货有望推出，将提升交易的活跃程度，券商的盈利能力有望得到进一步提升，这将为其股东带来不菲的收益，为参股券商概念股走强注入强大动力。

　　另一方面，目前监管层和券商自身都在快速推进证券公司上市，这将引导券商概念股持续向好。去年，已经有一批券商确定了借壳之路，但还有一些优质券商瞄准了IPO路径，包括东方证券、光大证券、国泰君安、华泰证券、银河证券、招商证券等几家比较大的券商，由于盈利能力较强，最被市场看好。

　　今年以来，参股这些券商的概念股的表现已经预演了IPO概念的吸引力。从股东自身的利益出发，按照目前的市场行情，顺利实现上市之后的获益将十分可观，因此，这些券商影子股的表现非常抢眼，包括持有国泰君安2.53%股权的大众交通，以及东方证券的第一大股东申能股份、上海九百等，它们的涨幅相当惊人。

　　可以预见，在大牛市格局不改的背景下，参股券商概念股还会迎来一波行情。

　　回避前期涨幅过大的股票

　　截至5月14日，中信证券56.14元，宏源证券36.93元，牛市行情刺激着券商概念股一路走牛。券商在分享牛市的暴利的同时也成为2007年资本追逐的焦点，凡是与券商沾边的个股，股价猛涨。此前，都市股份连续14个涨停，S前锋创记录的连续25个涨停，造就了中国股市的又一个神话。S前锋股价由2月6日的6.93元到5月14日的45.37元，涨幅超过550%。

　　在一线券商股的带动下，参股券商股也紧追其后，掀起了涨停风暴。在本轮大牛市中，参股券商概念股成为超级牛股辈出的乐土。吉林敖东从去年初的5元出头，涨到5月15日最高的130.19元，涨幅高达25倍之多；辽宁成大也从当时的3元左右涨到5月9日最高时的77.42元，涨幅超过20倍。参股券商题材股成为当前资金争夺的热点，在数千亿热钱的围追堵截下，连续涨停、牛股辈出也就不足为奇了。

　　2007年券商板块走牛的两大基础，一是证券市场回暖，券商整体收益明显提升，二是券商上市。根据长江证券研究报告显示，2007年券商概念依然将成为市场的热点，从年头到年尾，将有大量的证券公司或通过借壳或通过IPO上市，预计包括广发、海通、东北、国金、长江、国海、国元、招商等券商，或通过IPO或通过借壳，有望登陆A股市场。

　　而券商上市，正为相关个股带来巨大的暴利机会。前期包括吉林敖东、辽宁成大以及中信证券等个股纷纷走牛之后，近期包括S前锋、北京化二、皖维高新、皖能电力等个股也牛气十足，几乎目前两市绝大多数参股券商板块个股，均有了出色的表现。

　　进入4月，在两市成交量高涨的背景下，参股券商概念股更是聚积了极强的做多动能，许多个股股价翻倍。据统计，在持有目前已上市或已经进入借壳程序券商的14家上市公司中，有12家公司涨幅超过60%，其中，持有广发证券的吉林敖东、辽宁成大和华茂股份涨幅均在100%以上，而拥有东北证券控制权的亚泰集团涨幅更是高达156%。

　　然而，高处不胜寒。一些前期涨幅过大的参股券商概念股获利回吐的压力巨大，面临调整的压力。在这样的市场环境中，二线参股券商股的行情应运而生。由于二线参股券商股的价格优势相当明显，加上其参股券商的重估价值并没有得到充分的挖掘，同时券商的IPO预期也打开了参股券商板块的上升空间。投资者可适当回避前期涨幅过大的参股券商概念股，关注那些刚刚开始加速的参股券商概念股，如飞乐音响(600651)和世茂股份(600823)等。

　　关键看股权含金量

　　其实，上市公司参股券商的热潮早已有之。1999年，当时上证指数从1050点附近起步，让嗅觉比较敏感的上市公司看到了参股券商的盈利模式，有不少上市公司甚至还不满足于只参股一家证券公司，而是同时参股两三家证券公司。然而，长达5年的熊市让证券市场一片萧条，有些参股券商的上市公司黯然退出。然而，守得云开见月明，自去年开始的大牛市，则让参股券商的上市公司成为了牛市盛宴最直接的收益者。

　　随着股市的持续走牛和成交天量的不断创出，券商的经纪业务和自营业务遇到了前所未有的机遇。一方面，今年一季度，股票、基金、权证交易额已达到8.64万亿元，为2006年全年交易额的77%，日均交易额超过1500亿元；同比分别增长176%和171%。在这一交易水平下，平均每家券商的日均手续费收入达到450万元左右。按照这一水平，市场全年交易额将达到36万亿元左右，全年券商经纪手续费收入将达到1100亿元左右。在一季度的基础上，若市场日均交易额每增加10%，整个行业的净利润将增长7.7%。随着季报披露的拉开，参股券商类的上市公司留给市场的想象空间十分巨大。另一方面，在年初以来的行情中，券商自营业务也都获利不菲，今年又是上市公司执行新会计准则的第一年，从下半年起，所有证券公司也都将执行新准则，投资浮盈收入将首次在券商利润中得到全面体现，从而进一步提升券商业绩。

　　而不少上市公司对券商股权投资是按成本法核算的，而新会计准则的实施，将极大的提升参股券商的上市公司的市场重估水平。这使得持有券商股权的上市公司业绩有望得到持续改善，相关上市公司业绩的可持续性增长动力十分充足。

　　但是，虽然参股券商的上市公司有很多，达到一百多家，但这些上市公司鱼龙混杂，质量参差不齐。这时候，投资者参与投资参股券商的上市公司时就要细加甄别。参股数量少或被参股券商实力较弱的上市公司，其价值重估的潜力不大。因此，投资者应该选择那些持有的券商股权含金量高和本身基本面就不错的上市公司，比如葛洲坝(600068)，持有长江证券6850万股，股权比例为3.43%。而该公司是全国最大的水利水电施工企业，拥有全国最大的特种水泥生产基地，同时，集团和股份公司正采用定向增发的方式将这些资产注入到股份公司，实现集团的整体上市。