浅谈权证的时间价值

　　平安证券衍生产品部张俊杰

　　权证的价格（或者说价值）可以分为两部分：内在价值和时间价值。内在价值等于权证持有人立即行权可以获得的收益。至于时间价值，有的投资者可能会联想到货币的时间价值———今天的100元在1年以后价值就不再是100元了。以1年期银行存款利率3.06％计算，今天的100元在1年后的价值为103.06元，这多出的3.06元就是货币的时间价值。那么，权证的时间价值是否也是同样的概念呢？不是的。权证的时间价值指的是权证的价格减去内在价值的差额。

　　以武钢CWB1为例，5月21日武钢CWB1的收盘价为6.054元，其内在价值为2.890元（武钢股份收盘价13.09元减去行权价10.20元），则武钢CWB1的时间价值为3.164元（6.054-2.890＝3.164）。

　　时间价值对于投资者而言有何意义呢？一般来说，权证的剩余期限越长，时间价值也越大。如果投资者持有一只权证，即使其他因素不变，随着时间的流逝，权证的时间价值也在不断地损耗。因此，如果正股没有明显的趋势，长期持有权证是不划算的。在震荡平衡市况下，投资者投资权证应该以短线为主，以避免长期持有权证损耗时间价值。

　　时间价值的大小除了跟权证的剩余期限有关外，与正股价格的波动率也有关系。实际上，所谓的时间价值就是指在权证的剩余期限内正股价格波动为权证持有人带来收益的可能性所隐含的价值。因此，理论上说，正股价格的波动率越大，权证的时间价值也越大。

　　一般情况下，权证的时间价值总是大于0的。从溢价率角度来看，就是权证有正的溢价率。不过，有时候由于市场因素的影响，权证的溢价率为负。溢价率为负意味着权证的价格小于其内在价值，权证处于折价状态。如果投资者持有负溢价的权证，则不必担心时间价值损耗的风险。

　　对于价外的权证而言，由于权证的内在价值为0，因此，权证的价格完全是其时间价值的体现。如果是临近到期的价外权证，则随着时间的消逝，权证的时间价值会衰减得很快。例如茅台JCP1，该权证临近到期，处于深度价外，最近一段时间平均日跌幅在30％左右，也就是说时间价值大约每天衰减30％。对于此类权证，投资者应该尽量回避。

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