今日观察

　　“三箭”齐发

　　箭指何方

　　□本报记者 于力

　　尽管加息早已在市场预期之中，但利率汇率准备金率“三箭”齐发，却仍令人意外和震撼。

　　上周五，央行宣布，将一年期存、贷款利率分别提高0.27和0.18个百分点，上调存款准备金率0.5个百分点。同时，将人民币兑美元浮动幅度由3％。扩大至5％。。

　　人们不禁要问，这三支紧缩性调控之“箭”，究竟指向何方？

　　可以说，此次央行重拳出击的背后，无疑有关注到资产价格上涨的因素在其中，它对资产价格的影响也不容忽视。但是，央行的良苦用心并非直接针对楼市和股市。

　　从“稳定币值，并以此促进经济增长”的货币政策目标出发，分析今年以来的经济金融数据，不难理解，央行这次数量与价格工具并用，旨在进一步抑制流动性过剩势头，为持续运行在快车道上的经济列车减速，以防超速之患于未然。

　　刚刚公布的4月份经济金融数据表明，当前我国经济偏快趋势有所加剧。在消费、投资和进出口这三驾拉动经济增长的“马车”中，除了消费增长受资本市场财富效应的带动，正朝着人们期望的方向发展之外，投资和进出口的增长均明显“越位”。固定资产投资反弹压力加大，外贸顺差快速增加。

　　同时，消费价格指数（CPI）已连续两个月居3%的“控制线”上，未来价格上行风险依然存在。

　　而货币信贷增长的高企，说明银行体系流动性依然过剩，如果不及时予以控制，很可能成为经济由偏快转向过热的推动力量。

　　此次存贷款“不对称”加息后，一方面，一年期

存款利率上升至3.06%，尽管这还远不足以扭转人们投资

股票、基金的热情，但却使“实际负利率”状况得以回补，有利于稳定通胀预期。

　　另一方面，贷款加息尤其是存贷利差的缩小，与上调准备金率这一直接减少银行可贷资金手段共同作用的结果是，既增加了贷款需求方——企业和居民借贷的成本，又削减了贷款供给方——银行的放贷冲动，有望对贷款增长起到“刹车”作用。从而有助于抑制投资反弹。

　　与加息和上调准备金率的调控方向一致，尽管人民币兑美元汇率浮动区间的扩大，并不意味着人民币的大幅升值，但这将显著增强

人民币汇率上下波动的弹性，从而加大投机人民币单边升值“热钱”的进出成本，对调节国际收支具有积极作用，有助于从源头上阻击过剩的流动性。

　　值得关注的是，与美国连续17次加息后，即将进入减息周期不同，中国目前仍在加息周期之中。本次加息是今年以来的第2次加息，也是2004年10月之后的第5次加息。由于通胀压力犹存，年内加息的可能性仍很大。

　　同样，由于流动性过剩的局面短期难改，在通过发债回收流动性的外汇投资公司成立之前，作为对冲流动性最有效的低成本工具，准备金率的上调频率也难以降低。

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