政策风险VS市场激情

　　本报记者 徐建华 上海报道

　　尽管管理层开始提示市场风险，尽管加息等紧缩预期不断升温，但在源源不断入市资金的推动下，本周两市虽有所震荡，但整体上仍维持强势格局。

　　由于工行、中行等大盘指标股表现低迷，市场呈现出典型的深强沪弱格局。沪综指周涨幅仅为0.21％，仅周一创出一次新高，而深成指周涨幅则高达5.31％，有4个交易日创出新高，同时还突破并站上了12000点。

　　无论从宏观面还是单纯针对证券市场本身，近期政策面发出的基本上都是利空消息，而昨天央行同时上调存贷款利率和存款准备金率，其一次性出台的紧缩力度之强可以说是近年来少见，未来一段时间政策风险仍将是市场所面临的最主要风险。但与此同时，大量新股民仍在蜂拥入市，由此带来的增量资金仍不可小觑，这一点在B股市场表现得尤为明显。由于不少新股民缺乏风险意识，大盘长时间的持续上涨更是让不少投资者的期望值不断提高，可以说当前市场最不缺的就是投资者的激情。当政策风险遭遇市场激情时，未来行情如何发展，在很大程度上取决于这两种力量会否发生此消彼长的变化。

　　货币紧缩重拳出击

　　弥漫在近期市场上空的货币紧缩阴影终于在昨天傍晚变成了现实。央行昨天宣布，6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人

　　央行出台紧缩政策应该在市场的预期之中，但同时上调存贷款利率和准备金率，调控力度之大却出乎市场预料。从近期央行行长周小川担心资产价格上涨过快的讲话，到前4个月固定资产投资增速反弹，再考虑到一季度超出预期的经济增长速度，加息可以说箭在弦上。此前多次上调存款准备金率以及加息，市场普遍认为其主要是针对有些偏快的宏观经济增速和过快的银行贷款增速，并非主要针对

　　但本次货币紧缩似乎有些不同，股市持续火爆，新股民蜂拥入市几乎已经演变成全民炒股，这本身就已经蕴含了一定风险。如果再考虑到央行行长周小川关注资产价格上涨的讲话，股市的火爆很可能在一定程度上成为此次央行重拳出击的重要考虑因素，在这种情况下，本次货币紧缩对于市场的影响显然难以照搬前几次的经验，市场恐怕也很难再漠视本次货币紧缩所带来的影响。本周市场的表现也已经对此次紧缩做出了反应，本周深强沪弱的格局主要是由于银行等指标股的低迷所致，无论上调存款准备金率还是存贷款利差的缩小，对于银行都会有明显不利的影响。

　　昨天消息面另外一个重要变化是央行决定扩大银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度，自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五，即每日银行间即期外汇市场人民币兑美元的交易价可在中国外汇交易中心对外公布的当日人民币兑美元中间价上下千分之五的幅度内浮动。在人民币升值的大趋势下，扩大汇率浮动空间在很大程度上会被市场解读为人民币升值可能会提速。本轮行情以来，人民币升值始终被视为市场上涨的重要支撑力量，因此人民币汇率波幅扩大很可能会对房地产等收益于人民币升值的板块产生进一步的推动作用。

　　除了宏观面的紧缩措施外，管理层对于市场风险重视程度的提高也是投资者近期不可忽视的因素。虽然从本周市场表现来看，上周末证监会的有关加强投资者风险教育的通知并未对市场产生太大影响，但问题是这可能仅仅是一个开始，如果未来市场仍持续火爆，尤其是题材概念股难以退潮的话，不排除管理层会有进一步调控市场风险的措施出台，这也是未来行情发展过程中不可忽视的一个因素。

　　投资者热情依然高涨

　　相对于管理层的谨慎和频频提示风险，投资者的热情并未明显减退，持续入市的增量资金仍然是推动行情发展的主要力量，这一点在近期B股市场上表现得尤为明显。

　　由于多数B股和A股之间仍存在较大价差，“五一”长假后，B股市场成为投资者眼中新的资金洼地，伴随着B股开户数的爆发式增长，沪深B股市场也出现了井喷式行情。5月份仅仅9个交易日，沪市B股指数暴涨了56.05％，深证B指涨幅也接近20％，个股大面积涨停的情况更是屡见不鲜。无论消息面还是基本面，B股都未发生重大变化，这只能说明，爆发式增长的入市资金是B股暴涨的主要原因。

　　虽然投资者热情依然较高，但另一方面必须看到，持续高增长的开户数和增量资金是很难长期持续下去的，本周开户数的变化趋势已经出现了一定的苗头。根据中证登的数据，从周一到周四，A股开户数逐日递减，从周一的34.7万已经降到周四的23.2万，这种趋势性的变化显然值得重视。

　　随着央行紧缩措施的出台，投资者对于后市的看法很可能产生重大分歧，市场的震荡恐怕也不可避免，在这种情况下，投资者的入市积极性可能会进一步打折扣，力量的对比很可能向政策面倾斜，在这种情况下，适度的谨慎应该是较为理智的选择。