股市结构性调整将加快

　　□特约撰稿 国盛证券 滕军

　　此次中国人民银行宣布再次小幅上调金融机构人民币存款准备金率和存贷款基准利率的措施，表明政府宏观调控力度的进一步加大，其旨在“为加强银行体系流动性管理，引导货币信贷和投资合理增长，保持物价水平基本稳定”，进一步体现了政府保持国民经济“又好又快”发展的决心。尽管市场各方对政府可能采取加息等调控措施有一定预期，但调控频率之快、力度之大超出了市场的预期，因此市场短期运行将受到一定程度的影响，但从综合影响我国股市运行的各种内在因素来看，未来良好运行趋势不会改变。

　　从1-4月份公布的各项宏观经济数据来看，我国流动性充裕、外贸顺差持续扩大、通货膨胀压力加大、信贷投放过快、固定资产投资增速过快等局面没有得到改变。政府今年以来加大了宏观调控的步伐和力度，如进一步采取加大公开市场的操作力度、三次上调存款

准备金率、3月18日上调存贷款基准利率0.27个百分点。而本次上调存款准备金率的同时，还进一步提高存贷款基准利率，两大货币政策工具同时使用较为罕见，这充分表明了对宏观经济从偏快走向过热的担心。

　　本次政策的出台，预计对投资者的心理面将产生一定的冲击，市场短期运行态势将受到一定的影响。自今年年初以来，大盘从2700点左右上涨到目前4000点左右，短短几个月上涨幅度达到50%左右。在目前市场各方对未来市场运行出现了较大分歧之时，本次大力度的调控措施的出台将引发市场的震荡和波动。同时近期发行新股节奏的加大、“大小非”解禁较大的压力、技术面调整等多方面的因素，可能会抑制市场近期大幅上涨的势头。

　　但从长期来看，推动我国股市走牛的内在因素没有发生改变。宏观调控措施将保证我国国民经济保持平稳快速增长、股权分置改革的完成彻底消除了影响我国证券市场发展的制度性缺陷、上市公司整体质量的不断提高、机构投资者的不断发展壮大等因素将继续支撑我国证券市场长期健康发展。从中短期来看，上市公司业绩2007年仍有望保持较快增长的势头，股市巨大财富效应吸引更多资金入市，人民币升值步伐进一步加快，仍将对未来股市强势运行继续发挥着积极作用。值得注意的是，本次央行同时宣布：“自2007年5月21日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元交易价浮动幅度由千分之三扩大至千分之五”，预计未来人民币升值的步伐可能进一步加大。根据日本等国家本币升值的经验，人民币加速升值，将对股市的大幅上涨起直接的推动作用。

　　笔者预计未来市场结构性调整步伐将加快。今年以来，没有业绩支撑的绩差股、题材股经过大幅炒作，股价远远高估，未来将面临着较大的调整压力。而基本面良好、未来业绩保持平稳增长的绩优蓝筹股，未来将得到市场的青睐。

　　央行历次加息时间及对股市影响

　　调整时间调整内容对股市影响

　　2007年上调金融机构人民币存贷款基准利率0.27个百分点。低开后大幅度走高，开盘2864点，收盘3014点，突破3000点，全天大涨2.87%，随后一路强劲上行至3600点。

　　3月18日

　　2006年一年期存、贷款基准利率均上调0.27%。周一开盘后，沪指开盘低开至1565.46点，最低点1558.10点，随后迅速反弹收复失地，收盘至1601点，上涨0.20%。

　　8月19日

　　2006年金融机构贷款利率上调0.27%，提高到5.85%。28日，沪指低开14点，最高1445点，收盘1440点，涨23点，大涨1.66%。

　　4月28日

　　2005年提高了

住房贷款利率。沪综指当日下跌了0.96%，次日再跌1.29%。稍作反弹后，沪综指一路下跌，最低至998.23点。

　　3月17日

　　2004年一年期存、贷款利率均上调0.27%。一路下跌中的沪综指继续大跌1.58%，当天报收于1320点。

　　10月29日

　　1993年一年期定期

存款利率9.18%上调到10.98%。首个交易日沪指下跌23.05点。

　　7月11日

　　1993年各档次定期存款年利率平均提高2.18%，各项贷款利率平均提高0.82%。首个交易日沪指下跌27.43点。

　　5月15日

　　资料来源：长江证券研究所

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