QFII：唱空并且开始做空

　　证券时报记者 杜志鑫

　　本报讯站在4000点之上，QFII不仅开始唱空，也开始主动做空。记者采访的多位QFII人士均认为，A股市场短期涨速过快，面临着较大的调整压力。里昂证券、高盛、瑞银等QFII日前则纷纷表示，对当前A股市场持谨慎态度。里昂证券中国研究部主管刘炜近期甚至在公开场合透露，包括里昂证券在内的不少QFII目前都在减仓。

　　据了解，今年4月初以来，境外投资中国A股的基金，如新华富时A50、日兴黄河基金、日兴黄河2号基金等从A股撤资的额度高达100亿元。而来自Wind资讯的统计显示，包括上述QFII基金在内的多家基金，4月初以来均出现大比例赎回迹象，最近一个多月的累计赎回比例达到4%至19%等幅度不等。另据新兴市场组合基金研究公司（EPFR）5月11日发布的数据，尽管上周中国股票基金收益率高达4.35％，表现良好，但与此同时，投资者却撤走了5.74亿美元，中国区股票基金也被净赎回8700万美元。

　　对此，有分析人士指出，QFII对当前A股市场保持警惕主要有以下两个原因：其一，内地股市散户化比例较高，在日新增30多万投资者的疯狂涌入推动下，目前市场散户化比例已高达65％左右。其二，市盈率偏高。目前A股平均市盈率已在40倍左右，远高于成熟市场平均水平。

　　理柏中国研究主管周良在其研究报告中认为，目前A股面临着较大的调整压力。周良分析称，自2005年9月以来，在不到两年的时间内，中国大陆股市的涨幅已达到255％，这种情形只有80年代的台湾股市和90年代的纳斯达克可比拟。而令人不安的是，可作为类比的后两个市场随后都出现了大幅下跌。

　　目前，与中国大陆最为类似的是印度股市，其最近四年的涨幅达到了378％。然而，周良认为，这两个亚洲最大的新兴市场都备受流动性过剩及资产价格膨胀的困扰，积累了巨大的调整压力。目前，全球投资者对这两个市场分外关注，两地市场二月份的大跌，甚至引发了全球股市的同步调整。周良指出，在中国股市出现近几个月的加速上扬后，调整压力进一步积累，市场进入了敏感期，下跌随时可能出现，这种下跌可能带动普遍处于高位的全球股市出现大范围的调整。

　　瑞士信贷第一波士顿亚洲区首席经济学家陶冬昨日接受记者采访时也表示，海外人士一般都会从PE角度来衡量股市的估值水平，从国际平均估值角度讲，目前A股无疑估值偏高。“不过A股市场有其特殊情况，由于资本项目不开放，再加上一直处于实际上的负利率状态，因此，在经济高速增长和