QDII政策利好效应逐渐减退

　　□国元证券(香港) 杜丹

　　在扩大QDII投资范围的政策推出近一周之后，利好效应逐渐减退。国企指数昨日先升后回，高开50点后明显上冲无力，午后在前期获利盘抛压下一路下跌，收市倒跌2点，与前日低开高走形成鲜明对比。而A股市场则继续反弹，再次站上4000点。衡量A+H股份折价水平的H/A在前两日回升后又下降至0.57。

　　全部44家A+H股份在两地市场的走势也明显背离。A股方面，仅有海螺水泥和仪征化纤两只个股下跌，上涨家数则有40家，其中有2家涨停；H股方面，情况与A股相反，下跌30家，上涨10家，持平1家。上涨最多的东方航空涨幅也只有5.43%，而下跌最多的仪征化纤跌幅则达14.39%。

　　从涨跌格局上看，A股上涨幅度较大的仍属东方航空、东北电气等题材股以及广东科龙、交大科技、经纬纺机等非主流股份。H股虽然普跌，但非主流股份跌幅明显较蓝筹大，反映市场已经从前几日盲目追捧AH折价幅度的狂热中清醒过来，主流资金仍将以蓝筹为投资重点。以熊猫电子为例，该股以折价最大的H股为号召，短短两日内升幅最高至70%，升幅惊人，不过由于政策推出的突然性，除非投资者是提前买入，否则本周买入的投资者难以获利，更有可能会被套在高高的山顶上。至于前期炒作的仪征化纤、上海石化被宣布不会私有化，股价已经回归到政策出台前水平，短期走势仍不容乐观。金融股走势仍处闷局，从QDII政策实行的角度看银行应该最能直接受惠，但内地加息的呼声日益高涨，令金融股战战兢兢，后市走势仍不明确。从金融股表现看，H股指数可能仍会维持震荡格局，宏观调控等政策因素将继续左右大市走向。

　　在政策利好效应减退的情况下，A+H股份的走势是否会就此完结呢？从短期来看，相关大幅折价的低价股份仍有可能再度炒作，内地投资者向来喜欢炒作低价题材股，也许QDII的入市会加快两地投资文化的融合。不过应该看到的是，在现阶段QDII来港仍将是基金等投资机构进行运作，而不是个人投资者直接买卖

股票，所以垃圾股的炒作不会成为主流，真正受益的还将是蓝筹股。其次，目前A+H股份存在大幅差价有一定的合理性，毕竟A股两年涨了4倍，让市盈率20倍的H股向40倍的A股完全靠拢也不合情理，最终决定股价的还是企业的内在价值，这一点从A股的上涨无法带动相关H股即可看出。笔者原来预计两地背离走势会在H股大涨或A股大幅调整之后改变，现在看来这种背离走势还将持续。

　　从中期趋势来看，外围股市表现良好，加之市场资金充裕，港股前景仍属乐观。一旦宏调的政策明朗并引发市场调整，那些未及时赶上政策利好的投资者将会等到入市良机。

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