上海证券：定向增发询价或提升募资一倍

　　□上海证券 余佐杰

　　上市公司定向增发中询价制正在开始推行，新华医疗日前对包括20家基金公司、10家券商、发行前公司前20名股东以及所有表达了认购意向的100余家机构进行了询价。数据统计显示，询价制的实行可能将提升拟定向增发上市公司的募集资金96%。

　　募集资金有望增长96%

　　定向增发询价制基本是针对于发行对象为财务投资者，以现金认购的。通过对有定向增发意愿的上市公司进行统计，剔除向大股东定向增发和公布议案后大比例除权的上市公司，40家公司有可能在定向增发中实施询价。根据原发行方案统计，这40家公司募集资金总额约310亿元；而按照询价制，参考目前的股价，募集资金总额将达到约607亿元，募集资金增长约96%。

　　在定向增发成为市场融资的主流之后，由于大股东注入优质资产的动力较强，使得上市公司股价在增发预案公告后表现优秀，从而也引发了市场对于内幕交易等问题的关注。

　　根据我们的统计数据，就目前整体市场而言，采用询价制能够较好的解决相关的问题，既能够充分反映市场投资者的意愿，提高增发价格，增加上市公司股东权益，同时又能够抑制内幕交易，起到防止利益输送的效果。

　　发行周期约半年

　　从已实施定向增发的上市公司来看，预案公告日至方案实施日间隔时间从数月到一年不等，其中以5个月至8个月的时间间隔为多数，占了总定向增发公司的65%左右。也就是说，大部分公司从公布预案开始，该股还将继续交易差不多半年的时间才能正式实施定向增发方案。

　　由于定向增发从公布预案到实施时间跨度很大，上市公司的股价波动也非常大。不考虑除权因素的影响，大部分上市公司股价在预案公告日之后股价出现了较大的上扬。根据已实施定向增发的上市公司，涨幅超过50%低于100%的占了18.89%，涨幅超过100%小于200%的占了12.22%，涨幅超过200%的占了7.78%。也就是说共有将近39%的上市公司在预案公告日之后股价涨幅超过了50%。

　　40家公司中，如果按照现在的股价与原本确定的发行价格差价计算，亚泰集团的募集资金差额最大。亚泰集团拟向证券投资基金等特定投资者发行不超过25000亿股，价格为定价基准日前二十个交易日平均

　　询价不等于市价

　　就目前的市场行情来看，定向增发采用询价制度，有助于提高上市公司募集资本总额，但仍然有两点需要注意。

　　一、询价不等于市价。作为发行对象的财务投资者在增发完成后，所持有的股票有一定的锁定期，这期间的股价波动将会给财务投资者的收益带来风险。因此，定向增发即使采用询价制度，也仍然会有一定幅度的折让。

　　二、股价与询价将会相互制约。一旦拟定向增发的上市公司股价偏高，将会抑制财务投资者的投资动力；而股价水平较低的上市公司，将会受到财务投资者的欢迎，询价结果也将更加接近公司的股价。

　　虽然询价过程增加了相应的工作量，但是由于询价制广泛的征求了市场的意愿，从而相应的提高了增发价格，抑制了内幕交易的行为，并且在客观上增加了上市公司的权益。应该说询价制在目前的情况下能够较为充分的体现三公的原则。

　　上市公司向机构投资者定向增发情况