兴业证券：把握热点轮换

　　上证综指在多空反复胶着，站上3600点之后，于4月19日遭遇"黑色星期四"，两市股指低开，指数一度重挫，盘中沪指连破3600、3500、3400三道整数关口，最大跌幅达7%，虽然尾盘快速回升，全天跌幅仍达4.52%。

　　指数一路凌厉上行之后，会否就此于敏感的二季度展开中期调整，在牛皮市场中究竟应该如何运筹帷幄，市场上行趋势会否就此扭转，什么会成为"压断骆驼脊背的那根稻草"，国内顶级券商汇聚与此，就上述热点展开思想交锋。

　　大盘升至3600点，我们认为其仍然具有安全边际。

　　经济增长带来的内生式增长，以及资产注入、新股带来的外生式增长，是推升行情的关键。人民币升值、流动性过剩背景下，中国无风险收益率将延续低位，因此07年30倍的估值水平是合理的。

　　大盘到达合理估值区间上端后，产生15%-20%泡沫涨幅的可能性较大。因为在人民币升值加快的背景下，流动性过剩的格局不会改变，今年以来

　　大盘3600点附近和上方的泡沫阶段，投资者对于估值的分歧再次加大。一方面在于大盘从3000点快速上涨，获利盘较大，特别是一些低价垃圾股的疯狂上涨；另一方面，超预期增长的一季度宏观经济数据陆续出台，经济过热的担忧再现，投资者对于宏观调控的预期加大。

　　对于股市后市的把握，关键是要把握牛市大趋势，但是，也要提防短线的波动性风险。

　　4月份不确定性增加，市场波动性加大，狂热气氛有望被遏制。但是上市公司一季报业绩继续超预期增长，大盘股的估值相对合理，以及资金面供过于求，因此，市场将在分歧和疑惑中强势震荡。

　　二季度，投资者应保持健康心态，切忌过度恐慌，应在市场的波动行情中把握好行业热点轮换的机会。

　　A股市场如今的投资价值，一方面在于估值水平的提升，在人民币升值、流动性过剩、资本市场封闭的背景下，国内资本注定主导中国资产的定价权，注定给予中国资产估值溢价。

　　另一方面，A股市场的投资价值，还在于经济高速增长、大股东资产注入所带来的业绩爆发。因此，我们超配钢铁、有色、食品饮料、金融、电力等估值相对合理的行业。标配产业景气上升的行业，包括汽车及配件、造纸包装、机械、化工、交通运输、电气设备、通信电子、医药股等。●

　　(兴业