易宪容：全民皆股的危害

　　易宪容：著名学者，中国社会科学院金融研究所研究员，国际航空报专栏作者。

　　当每天有几十万投资者涌入市场时，当股市的指数在两年时间里上涨了近4倍时，当股票市场总值由2005年底的33430亿增加到17万亿时，当股市一天成交高于以往一月成交量、一月成交量高于以往一年成交量时，中国股市的疯狂就不是什么需要争论的问题了。

　　当然，中国股市的疯狂不少人能够找出各种各样的理由。如中国的投资渠道少，民众所持有资金又多，国内股市价格暴涨只不过是对以往落后实体经济发展的股市重新估值等等。这就如美国纳斯达克网络股泡沫破灭前一样，以科恩为首的多头司令，总能够找出股市上涨的各种理由，甚至当时有芝加哥教授预测，美国道琼斯股票到2025年能够上升到125000点。

　　1635年荷兰的郁金香狂潮、1717年法国密西西比泡沫、1720年英国的南海泡沫、1929年华尔街股市大崩盘、1970年代香港股市暴跌及2001美国纳斯达克股市崩盘，这些历史上股市潮的疯狂，哪一次在崩盘前不是投资者狂潮四起？而哪一次狂潮的结果不是多数中小投资者在市场逆转时被杀得落花流水呢？当这些中小投资者一生的财富在一瞬间流失时，有多少人会欲哭无泪！

　　在任何股市狂潮中，股市都是投资者弱肉强食的市场。在股市的价格刚开始启动时，肯定是那些强势的投资者先进入市场，或是个人或是机构，他们进入市场时，以较低的价格进入股市，然后用各种方式推高股价，制造股市的赚钱效应，由此吸引弱势者进入市场，由于后来的中小投资者进入市场晚，进入市场的

股票成本高，因此往往对市场任何波动都容易惴惴不安，市场若风吹草动，最先逃跑的就是他们。在这样的情况下，必然是交易量极大，市场波动性极强，市场也就容易成为一个相对非理性的市场。

　　目前中国的股市就是这样一个中小投资者涌入的市场。股市显著的赚钱效应，让国内居民蜂拥进入市场，股东新开户数量出现爆发性增长。如五一长假前一周，沪深股市每日新增开户总数接近35万。这些中小投资者有无业居民及退休人员、大学生，也有小保姆及出家和尚等。这些中小投资者的钱可输不起，股市一旦起些波澜，他们很有可能大举撤出。

　　国内股市为什么说是一个疯狂的股市？不仅在于上述数据所显示的股市交易的疯狂性，而且在于市场的主导力量由理性机构投资者转变为由赚钱效应吸引的中小投资者。中小投资者对

证券市场的知识及信息处于相当劣势的地位，这就使得上市公司的大股东或其他信息优势者都容易以散布信息的方式来操纵股价、进行内幕交易；中小投资者的从众心理也容易导致股市价格波动，一旦有任何消息就容易造成股市大的震荡，从而使得股市风险无限放大。

　　目前中国股市的疯狂就在于进入全民炒股的状态。而全民皆股不仅会导致大量没有投资知识的中小投资者涌入这个市场，也会导致社会上各种各样的资金涌入股市，全民皆股也会摧毁目前市场刚刚生成的价值投资理念。在这样的市场，无论是有效的市场秩序还是有效的市场价格机制都无法形成。在这样情况下，不仅中国股市无法健康发展，而且对中国整个经济及整个中国现代化进程所带来的负面影响也不可估量。

　　疯狂的股市对中国的危害，谁也不可低估。