叶檀：QDII华容借道与普通投资者无关

　　叶檀 每经评论员

　　银监会战战競競地放开了QDII投资范围，银监会主席刘明康先生4月10日在香港所说的话落了地。综合考量各种手段，放开QDII投资范围是比较稳妥的一招。

　　在A股政策性恐高思维逐渐弥漫的当下出台这一政策，借香港市场疏导内地股市资金洪流成为主要理由。在现实面前，当初坚决反对QDII投资股票的稳妥论败下阵来，可见，形势比人强。

　　所谓QDII稳健发展这一评价实在差强人意。实际上，QDII遭到了不折不扣的冷遇。QDII产品的销售情况没有达到预期水平，据银监会副主席唐双宁去年年底在香港所言，外管局迄今已批出了126亿美元的额度，但实际购汇额不到3亿。人民币认购额23亿，美元认购额8700万。有10家中资银行和7家外资银行取得QDII资格，相继推出了9款银行QDII产品。但今年中行的一只QDII产品遭到清算，收益不佳、交投清淡可见一斑。

　　对QDII投资范围限定过小，只能投资固定利率产品、保本为上的思路难辞其咎。投资低风险低收益的产品，面对不知水平如何的理财人士，还不如跟随回流的大批银行资金，安安稳稳守着升值的人民币来得更稳妥。政府推出的藏汇于民政策，也遭到同样冷遇，理由相同，在国际资金都想变成人民币时，除非有特殊理由，人民币的持有者会有惜售心态。

　　此次放开QDII投资范围，除了内地股民通过香港资本市场与世界沟通之外，显然有着更深远的考虑。借香港这个内地与国际市场沟通的桥头堡，人民币可以部分释放到香港股市上，此其一；收窄A股与H股的利差，为内地股市减压，此其二；内地股市的估值可以借来些国际市场的清凉之气，此其三……

　　QDII借道，也是送给香港的又一个大礼包。据报道，按照银监会颁布的规定，“商业银行应选择在与中国银监会已签订代客境外理财业务监管合作谅解备忘录的境外监管机构监管的股票市场进行股票投资”。而目前银监会公布的合规的境外监管机构只有香港证监会。消息乍出，市场应声而起，在美国以预托证券(ADR)形式上市的香港股票已率先被炒起，涨幅普遍有2%至6%不等。

　　有限扩大投资范围，只是给QDII松开了第一道绳索，QDII仍然面临着145亿美元的额度限制，投资于单一股票的资金不得超过单一理财产品总资产净值的5%。若依照目前1134亿港元的总额计，投入单一股票的资金，不会多于56.7亿港元。QDII仍然面临严苛的投资范围限制，中高以上风险的投资品种一律不得投资。正因为深知底细，因此，从规定中看得出来有关部门煞费周章减除风险，对投资者资格有严格要求，投资者因此与理财者一起，成为试验风险的共同承担者。

　　一个产品的好坏，取决于受市场接受的程度。最低30万元入场费限额，并不是一个普通投资者高不可攀的门槛，投资者的热情取决于投资收益。

　　能否设计出为内地有30万资产让

理财师打理的中产阶层所接受的理财产品，是对政策层、银行的考验。银行设计的产品加上手续费，如果不能跑过

人民币汇率的升幅，以及国内可能的加息与资产投资的平均收益，则将继续遭到冷遇。从目前的情况来看，国内商业银行在从事境外理财方面功底有限，很多时候充当了国外银行的二传手，放开QDII投资范围如果不能改变局面，投资者不会愿意替银行交学费，当冤大头。