震荡频繁 4000点面临拉锯

　　□光大证券 诸海滨

　　经过连续几个交易日的拉升之后，上周后半周沪深A股盘中震荡趋于频繁，周五更是由权重指标股带领股指双双回调并以阴线报收，总体成交量也较此前大幅减少。值得注意的是，周末消息面出台了中国证监会要求进一步加强投资者教育、银监会批准QDII可直接投资境外股票等抑制市场过热的政策。虽然从长期来看，这些因素不会改变市场总体运行趋势，但由于市场自身调整需要和政策因素的不断积累，市场快速上涨的节奏可能将发生改变。预计本周沪综指将围绕4000点拉锯，短期调整的可能性增大，建议投资者保持相对谨慎的态度。

　　调整压力加大

　　近期沪深指数逼空式的上涨超出了大多数人的想象，重新引发了市场对于估值问题的分歧和争论，4000点上方盘中频繁震荡也表明调整压力在逐渐积累。

　　首先，宽幅震荡体现市场自身调整规律。近几日市场盘中调整频繁，技术性调整需求实为主因，成交出现缩减趋势也暗示市场参与度下降。与前期不同的是，上周五市场主动性买盘大为减少致使股指反弹乏力是沪市近期没有的。另外，沪指4月23日的跳空缺口尚未被回补，5月8日再度留下一个跳空缺口，连续两个跳空缺口所形成的牵制作用越来越强，也成为短期市场调整需求增大的原因。而散户比例的扩大使得短期低价股行情过于火暴，乐观情绪的高涨以及投机活动的增多造成市场换手率不断增加，充分反映出短线交易正逐步主导市场，市场局部风险逐步累计。

　　其次，政策降温速度超出市场预期。周末银监会批准QDII投资范围放宽至境外股市，此举意在鼓励资本流出缓解国内的流动性过剩。虽然由于QDII规模尚小，该政策对A股的影响短期还难以体现，但从长期来看，A股股权分置改革后，A、H股股价反而拉大，两地同时上市的股票中H股吸引力更明显。今后投资者可通过QDII间接参与安全边际更高的港股，预计将对A股产生影响。

　　与此同时，中国证监会发布《关于进一步加强投资者教育、强化市场监管有关工作的通知》，要求必须继续深入做好投资者教育，进一步强化市场监管工作，切实防范市场风险。这也表明政府对市场过快上涨产生的风险高度关注，监管措施将逐步增强，来自政策调控的速度和力度超出了市场预期，由此可能带来市场短期走势的波动。

　　关注交行上市

　　值得关注的是，本周15日交通银行将在A股上市，一方面对市场短期资金面进行考验，另一方面也能成为检测A股短期是否过于投机的试纸。目前研究机构普遍认为交行合理的估值区间为10-12元，但由于此前中信银行上市首日股价上涨了一倍多，不少投资者已将其首日价格看至15-16元。上周五交行港股收盘价为8.2元，按照两地合理溢价幅度，交通银行上市后合理价格大致为12元。交行首日上市定价值得投资者重点关注，定价过高可能导致上市后出现冲高回调，影响长期走势。如果交行首日定价过高将对权重最大的银行板块后期走势产生负面影响，进而影响到市场整体运行。

　　我们认为，长期资产重估的基本趋势无法扭转，但短期市场已潜存很多调整因素。市场关于估值和泡沫的讨论再次升温，这种市场自身的驱动机制有可能会驱使市场暂时降温，同时政策性监管加强正逐渐成为调整的一个催化剂。另外，近期行情的上涨主要取决于新开户提供的源源不断的增量资金，但随着风险警示及投资者谨慎心态增多，如果后续新开户数增量下降，市场走势也将转为调整。

　　综上所述，由于市场整体运行环境并不乐观，市场短期风险远大于收益，建议投资者需要注意市场可能产生的震荡。对于短期市场应该保持相对谨慎的态度，伴随指数的上涨继续逐步降低股票仓位。低价股、亏损股和微利股是短期市场风险所在，投资者应将眼光放得长远，不宜再频繁参与低价、概念股炒作。而在半年度盈利增长的预期下，未来二线蓝筹股将重新成为核心，估值相对较低且增长前景明朗的行业，如建材、煤炭、