寻找非贸易品行业投资机会

　　□中信标普指数服务有限公司总经理 罗林

　　上周中信标普300指数报收于3021.21点，上涨6.47%；中信标普50指数报收于2877.30点，上涨6.76%；中信标普国债指数报收于1285.18点，上涨0.062%。行业指数方面，电信服务、房地产、食品药品、家庭和个人用品以及制药生物技术行业涨幅居前，保险和媒体行业小幅下跌。风格指数方面，大盘价值、中盘价值和小盘价值指数继续超越成长股指数，分别上涨7.22%、7.61%和7.78%。

　　目前包括中国在内的全球股市都在经历资产重估的过程，其根本原因在于全球储蓄过剩所导致的低实际利率。全球化推动制造业向低成本地区迅速转移，随之带来这些地区投资的加速和产能的扩张。在此过程的中后期，随着产能的充分释放，投资率的趋势性下降以及通胀率中值和波幅的下降成为必然结果，再加上发达国家人口结构的老龄化和产油国积累的大量石油美元，储蓄过剩成为全球性问题。储蓄过剩导致各国的实际利率始终维持在较低的水平上，并带来两个重要的效应：风险溢价的下降和企业利润的上升，从而推动了目前全球股市所经历的资产重估过程。

　　此次重估过程何时以何种方式结束？尽管美日经济已经显示出调整的迹象，但目前还不能断言它会很快结束。在全球化背景下，可以肯定的是，生产率的差异将导致贸易品部门的利润空间逐步被压缩，而难以规模化生产或受到土地、自然资源约束的产业和非贸易品部门的利润空间将得以保持甚至扩大。主要原因在于，贸易品部门充分参与全球市场的竞争，其供给曲线几乎呈水平状态，因此劳动力成本的上升很难被转嫁给消费者，而非贸易品部门却很容易将成本的上升转嫁给消费者。因此，在目前全球产能扩张的中后期，投资者应该更多地在非贸易品行业寻找投资机会。

　　指数名称指数代码起始日终止日起始价收盘价涨跌幅％

　　中信标普30081600020070427200705112837．693021．216．467

　　中信标普5081605020070427200705112695．22877．306．756

　　中信标普国债81602020070427200705111284．391285．180．062

　　指数涨幅前五名行业

　　电信服务84501020070427200705112394．962722．6913．684

　　食品药品84301020070427200705111919．692110．719．951

　　家庭和个人用品84303020070427200705112804．003081．319．89

　　制药、生物技术84352020070427200705112570．612780．818．177

　　指数跌幅前五名行业

　　保险84403020070427200705111114．351086．09－2．536

　　媒体84254020070427200705112132．562122．1－0．49

　　商业服务84202020070427200705113608．073708．722．79

　　食品饮料84302020070427200705112304．342390．233．727

　　软件服务84451020070427200705112209．042295．013．892