涨幅高达70%　联创光电启动分拆上市

　　昨日，刚创下10连阳、期间最大涨幅逾70%的联创光电(600363，收盘价14.57元)宣布停牌，称讨论厦门宏发电声公司改制等重大事项！

　　就在昨日，本报证券部与东方证券研究所的联合调研小组一行40人涌进厦门宏发。一位基金经理表示：“我们绝不是来玩的，厦门宏发的分拆上市决定着联创光电的未来！”

　　分拆上市，对联创光电究竟意味着什么？前景如何？机构又是怎样看待其市场机会的？投资者该如何把握？这一系列问题，且听本报记者为你一一解答。

　　5月11日，厦门。

　　海边的沙滩，一行白鹭展翅起飞，向蓝天翩翩而去，雪白的身影在碧蓝的晴空中缓缓划过。站在海边遥望广阔的大海，仿佛置身于人间仙境---城在海上，海在城中，此时的厦门犹如一座“海上花园”。

　　置身这样一处美景中，本报证券部与东方证券研究所的联合调研小组却无暇欣赏。在本周四晚抵达厦门后，周五一大早，我们就直奔位于厦门市集美区北部工业区的厦门宏发电声公司(下称厦门宏发)。

　　厦门宏发---联创光电(600363，收盘价14.57元)的控股子公司，在联创光电昨日的公告中称，厦门宏发将进行改制等重大事项，联创光电因此停牌两日。

　　联想到联创光电此前连续拉出10根阳线，期间涨幅高达70%，这则公告不得不让人加倍关注！

　　而本次调研小组的规模已显示了这一点---近40位来自各大基金公司、券商自营盘、私募基金的人士以及个人投资者，拎着最新款的笔记本电脑，带着一大堆问题走进了厦门宏发。

　　“我们绝不是来玩的，厦门宏发的分拆上市决定着联创光电的未来。”一位基金经理坦言。

　　　　现场调研

　　无暇观光 机构直扑厦门宏发

　　作为一家上市公司的子公司，能够吸引如此多的机构投资者关注，并进行大规模的联合调研，这在A股市场的历史上绝对是第一次。

　　虽然大部分机构是在头一天晚上才达到厦门，但大家根本无暇欣赏厦门美丽的风景，周五一早就赶赴厦门宏发。

　　上午9时许，厦门宏发的专车，沿着厦门美丽的海滩，将调研小组载往厦门宏发的厂区，此次调研的目的，就是实地考察公司的继电器业务，并与上市公司高管进行交流。

　　联创光电最好的资产

　　说起厦门宏发，普通投资者也许不太清楚。但这家创建于1984年的继电器公司，早已是国内最大的继电器供应商之一。

　　面积70000平方米的厂房，生产的继电器产品包括110个系列、20000多种常用规格，年生产能力30000万只。企业综合经济效益连续16年居国内同行业之首，并连续12届跻身“中国电子元件百强企业”行列，目前排名第19位，57%的产品销往国际市场……

　　“厦门宏发是联创光电最优良的资产，是全球排名第四、国内第一的继电器生产企业，具有很强的竞争实力，其密封继电器在2006年已逐步打开军工市场。”东方证券军工行业分析师陈刚告诉记者。

　　联创光电是厦门宏发第一大股东，持股比例为47.7%，联创光电2006年年报显示，公司2006年实现主营收入15.46亿元，而继电器这块就贡献了6.09亿元，占比39%。

　　近期联创光电股价的良好表现，与其对厦门宏发的整合有着直接联系。

　　厦门宏发将分拆上市

　　联创光电在年报中披露，将在2007年积极推进继电器、线缆、通信三个支撑产业迅速发展。

　　对于继电器这块业务，公司更是明确表示：以积极推进厦门宏发上市为目标，适度减持厦门宏发股权比例，推进宏发在资本市场募集资金，实现销售目标10亿元；进一步寻求与国际大公司、大财团合资合作，引进资金、技术、管理和人才，尽快做大做强宏发公司，巩固和扩大宏发在国内继电器领域的优势地位。

　　陈刚称，市场预期联创光电将在近期提出可行方案，推动厦门宏发尽快实施IPO。

　　一位私募基金人士称，他们在年报出台后建立了一些仓位，仔细研究联创光电的基本面后，他们发现，其实联创光电的LED业务做得并不好，短期内的发展还是要看厦门宏发这块，于是决定跟随调研团到厦门实地考察厦门宏发。

　　在厦门宏发公司专家的陪同下，调研团参观了厦门宏发的生产工厂，并对公司的生产品种、工艺等有了一定的认识。

　　　公司对话

　　　　分拆上市 联创冀望做大LED

　　在调研机构看来，参观工厂也许就是“走马观花”，最关键的环节，仍是与公司高管的交流。

　　“毕竟咱们不是内行，这么短时间，不可能深入了解生产的细节，我们最关心的，就是公司能否在未来创造持续增长的利润，这只有公司高层才知道。”一位经历过上百次调研的基金人士说。

　　10时30分，调研团一行来到公司会议室。很快，一场与联创光电以及厦门宏发高层的对话开始了。

　　　大股东：做大LED就要分拆上市

　　“我们在未来三年的目标，就是集中资源加大LED产业投入。要实现这个目标，就离不开厦门宏发的重组上市。”联创光电实际控制人、大股东江西电子集团总经理程德保称。

　　程德保表示，厦门宏发IPO募集的资金，将用于发展继电器产业，继电器将延伸进真空继电器(应用于航天航空领域)，厦门宏发上市将为LED腾出力量，吸收一部分资金，与LED产业发展相得益彰。

　　对于联创光电的LED芯片产业，程认为产业链较为完整，芯片产业已经做到80亿只的规模，未来将继续做大做强。另外，对于联创的军用新产品的发展，他认为也产生了新的飞跃。

　　宏发：民品军品齐开花

　　随后，厦门宏发总经理郭满金介绍了公司的继电器业务。他表示，预计公司2007年实现继电器销售3亿只，销售收入7.3亿元，宏发及下属企业2007年将销售6亿只以上，销售收入将超过15.6亿元。

　　据他介绍，宏发的军品销售也在今年取得了突破，在4月的总装备部招标中，宏发一举中标8个产品，占全部16个产品的一半，并获得300万元的经费。

　　“成绩令人振奋！”此时，坐在记者旁边的两位机构忍不住叫出声来。

　　程德保也对郭满金的成绩表示肯定：“在军用继电器领域，宏发在国内做得很大，但是，思路跟老国企不一样，郭总思路是先做国外市场，再做国内市场，促进军用继电器的产业化。”

　　　　联创：分拆仍存在问题

　　不过，机构对联创光电推动厦门宏发的IPO更感兴趣。

　　联创光电董事会秘书姚伟彪称，公司周五的停牌，就是与厦门宏发的改制及IPO有关。

　　他表示，2006年整个宏发群体企业(包括金合捷)销售收入超过12亿元，是仅次于泰科、欧姆龙和松下的全球第四大继电器生产厂商，也是中国电子元器件行业中少数具有世界级竞争力和影响力的企业。目前联创光电打算将金合捷并入宏发，并改制设立股份公司，启动IPO。

　　“金合捷并入宏发的好处显而易见，这将解决长期存在的同业竞争以及关联交易问题，但是，宏发是联创光电的核心，分拆宏发上市有将资产重复上市的嫌疑，

证监会未必会批准。”一位基金人士认为。

　　“这正是我们担心的。”姚坦言，“今天和大家进行交流，也是希望各位专家能够给我们提出建议，目前我们正准备材料，下周将发公告，确定改制后各方的持股比例。”

　　根据联创光电在年报中披露的内容，联创很可能在宏发改制时降低持股比例，但不会低于20%。

　　一位私募基金人士分析认为，改制完成后，联创光电将持有厦门宏发约40%的股权，金合捷持有35%～40%，其他部分将由战略投资者持有。完成IPO后，联创光电的持股比例将进一步降低，但不会低于20%。总的来看，联创光电将通过持有一家上市公司股权，获得巨大的股权投资收益。

　　“这正是联创光电近期大涨的原因，厦门宏发未来的IPO，将给联创光电的股价带来安全边际。”陈刚说。

　　　　财富

神话

　　　　600员工 人均持股5万

　　“在我们内网上，一旦有人叫卖公司

股票，不到一分钟就有人接盘。最近一笔成交价已接近2元/股。”厦门宏发的一位中干告诉记者。

　　记者在采访中得知，厦门宏发早已实施员工持股计划，在工厂的3000名员工中，大约有600人持有厦门宏发的股票，人均持股数量5万股。

　　一旦完成IPO，员工的持股将能在二级市场套现，假设股价能看到10元左右，600位员工的平均持股市值就可达50万元。

　　员工持股计划，也激励着宏发员工的工作激情。记者在车间中看到，每位员工都洋溢着高昂的工作激情。据说，面对近期如火如荼的股市，这里的员工都没有投资股市的，“我们的钱都投入原始股了。”

　　陈刚认为，2006年正是厦门宏发最困难的时刻，面对原材料(继电器使用铜)价格的大幅上涨，继电器的毛利率大幅下降，对业绩的影响较大。他预计，今年原材料价格继续大幅上涨的可能性很小，一旦公司产品提价，毛利率将有望回升。

　　“我很看好厦门宏发和联创光电的未来。”陈刚表示。

　　　　机构定位

　　　　短线看分拆 长线靠LED

　　在调研期间，记者与来自各方的机构进行了交流。

　　机构的主要观点是，联创光电能否推动厦门宏发成功实施IPO，是决定公司短期股价的最重要因素。

　　一位基金经理的观点颇有代表性：公司的LED业务始终没有见到突出成绩，军品业务的比重也不高。继电器这块业务更多的是靠规模，但国际铜价仍在高位，使公司短期内的毛利率水平难以提升。因此，分拆上市的成败，将决定联创光电短期内的业绩。

　　当然，厦门宏发IPO这一题材，短期内市场肯定会进行炒作。毕竟，随着新会计制度的实施，交叉持股将是未来一段时间内的热门题材，如参股券商、参股银行或者其他上市公司，这类公司目前无疑是股市里最活跃的一个板块。

　　从长一点的时期来看，决定联创光电价值的依然是公司的LED业务。公司已多次表示，未来发展重点是LED，LED照明是一种全新的照明技术，未来发展空间极为广阔，联创光电作为该领域的先行者，虽然短期内并无较好的收益，但长期仍值得关注和跟踪。

　　相对于部分公募基金的谨慎，一些私募基金和个人大户对联创光电的兴趣非常高，他们中有部分甚至将联创光电看作未来的大牛股。“拿一年的时间，股价说不定会翻番。”一位来自上海的私募基金人士如是说。

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。