北京首放：相对高位选择防御性蓝筹

　　□北京首放

　　节后大盘连续三个交易日上涨，在突破4000点大关后，上升势头也毫无减弱迹象。但我们认为，短期惯性上涨的同时，市场风险也在悄悄累积，现阶段投资大盘蓝筹股是相对安全的选择。

　　中线策略有必要谨慎

　　前期我们曾经指出，A股市场2007年动态市盈率在30倍以内是相对合理的水平，而随着上证指数跨越4000点，动态市盈率水平也已经越过了30倍，市场已开始进入年内的泡沫区间。当然，我们依然认为上市公司的整体业绩水平在今后几年还将维持较高增长速度，中国股市长期走牛的趋势也不会改变。但问题是，对2008年甚至2009年业绩增长的预期，或者说今后数年的牛市之路，不应该也不可能缩短到今年之内全部完成。所以4000点以上可能已进入今年上半年的相对高位区，虽然我们也预期牛市惯性将会使大盘在泡沫区间继续运行一段时间，但此时的看多已经变成短线战术性看多，而中线策略上已有谨慎的必要。

　　技术分析也支持短线看多、中线谨慎的观点，在经过4月19日的大阴线洗盘后，大盘的上涨速度已经明显超过3月19日到4月18日的缓步盘升阶段，此阶段大盘每个交易日平均上涨29点，而4月19日之后大盘每交易日平均上涨60点，上涨速度增加1倍多，从而进入到加速上涨阶段，而加速上涨往往是一轮中级行情接近尾声的标志。目前来看，加速上涨阶段已经出现了4月23日和5月8日两个跳空缺口，而如果短期内再出现第三个跳空缺口，则意味着行情可能告一段落。

　　资金供给与需求同步增加

　　目前对市场构成支撑的最大理由是充裕资金面。据统计，4月份A股市场的存量资金单向流入近2500亿元，两市新开A股账户478.75万户，均创下历史新高。截至四月末，A股市场存量资金达到惊人的9800亿元。据此我们认为，短期市场确有继续惯性冲高的能力，但同时也应注意，5月份的资金需求也将大大增加。

　　统计显示，2007年5月份限售股的解冻额度已上升为1311亿元，比3月份的780亿元增加了531亿元，增幅达68.08%，创历史最高水平。与此同时，近期大盘股发行和上市步伐明显加快，中信银行、中国铝业、交通银行的上市时间相当密集，还有不少海外上市的“航母”级公司正在积极准备回归A股市场。

　　资金需求的压力正在逐步增大，只不过股市处于持续牛市，从而使人们忽视了其中隐藏的风险，对此需要有一定的心理准备。

　　投资大盘蓝筹股相对安全

　　也许很多投资者对市场可能到来的风险还没有足够的认识，但是从最近几天的盘面看，不少机构资金的操作策略已经在发生变化。当然，他们并不是选择马上离场，毕竟目前的资金面还足以推动市场短线惯性上涨一段时间，不过这些资金对于中期风险的意识显然增强了，B股的全线上涨、大盘蓝筹股的补涨都反映出这一点。抛开B股不谈，大盘蓝筹股已经成为在中期风险阴影下，机构资金一个相对安全的避风港。

　　当市场整体估值水平已经偏高，很多题材股的市盈率水平高达100多倍的时候，不少大盘蓝筹股的估值水平仍然合理甚至偏低，这样的

股票显然具有较高的投资价值和很强的防御性。此外，随着时间的推移，股指期货何时推出将越来越成为市场关注的焦点，大盘蓝筹股还有望获得一定的溢价。在双重因素作用下，节后板块资金流入已经全面转向大盘蓝筹股。对于投资者来说，毕竟题材股的过分上涨累积了相当风险，投资大盘蓝筹股是相对安全的选择。

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